半导体行业点评：半导体设备限制加紧，国产设备替代加速!

　　投资要点：

　　美国施压日本、荷兰，海外半导体设备龙头股价纷纷下挫。

　　日系半导体设备订单创新高，国内对海外半导体设备依赖度依然较高。根据SEAJ，5月日本半导体设备订单达到4006.5亿日元，同比增长27.0%，环比增长3.0%，同比增速持续增长，日本半导体设备订单同比高增除了下游需求有所恢复以外，中国大陆晶圆厂进口美系设备后转单到日系厂商预计也是原因之一。日本设备龙头东京电子2024财年来自中国大陆的销售额达到8133亿日元，相比2023年财年的4967亿日元同比增长63.74%。根据SEMI，2023年全球半导体设备市场规模同比下滑1%，而中国大陆半导体设备市场规模同比大涨29%，带动各家设备龙头来自中国大陆的营收占比迅速提升，也侧面反映出国内对海外半导体设备的依赖程度依然很高。

　　限制政策有望带动国产设备加速发展。从日系厂商来看，1）东京电子是日本第一大设备厂商，产品种类多样，其涂胶显影设备全球份额最高（90%），其次是CVD（40%）、氧化/扩散设备（40%）、清洗设备（22%）、刻蚀设备（22%）、ALD设备（16%）；2）SCREEN是日本第二大设备厂商（按2023财年收入口径），主要设备是单片和槽式为主的清洗设备。3）其他厂商如爱德万、DISCO、Ebara、日立高科、KE等也在测试机、减薄机、CMP、量检测设备和炉管设备上较有竞争优势。如果日系半导体设备进口受到限制，国内半导体设备替代进程有望进一步加速，其中此前日系设备份额较高的环节（比如涂胶显影设备等）预计最为受益。

　　国内半导体设备公司预计今年订单良好，成长性凸显。受下游晶圆厂扩产带动，今年国内设备公司发货及生产量等指标高增，预计设备公司今年新签订单情况良好。1）从存货和发出商品的角度来看，北方华创、中微公司、拓荆科技等设备厂商24Q1存货环比均有较大增长；2）从生产量角度来看，拓荆科技、中微公司等均表示24Q1公司设备市场量显著提升。今年新签订单增长有望带动设备公司24/25年业绩高确定性成长。

　　建议关注：我们认为当前半导体设备板块整体估值较低，订单等基本面情况较好，相关半导体设备限制政策对板块基本面和情绪都有利好。建议关注：涂胶显影设备：芯源微；刻蚀设备：北方华创、中微公司；薄膜沉积：北方华创、拓荆科技、微导纳米；CMP设备：华海清科；清洗设备：盛美上海；量测检测设备：中科飞测、精测电子。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业格局恶化风险；新品进展不及预期风险