Mini LED需求旺盛，设备公司直接受益
中微公司(688012)
2021年Mini LED显示应用规模有望同比增7成。三安、华灿、聚餐、干照等LED大厂纷纷扩产Mini LED产能，中微作为Mini LED设备龙头企业，其下游行业景气度将延续至2023年。长期来看，公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。从估值来看，公司2022年PS预计约22倍，公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价，维持买进的评级。
MiniLED需求旺盛，芯片企业扩产将直接利好设备端：随着手机、笔电、车用、乃至电视Mini LED应用的兴起，高工预计2021年Mini LED显示应用规模有望同比增7成，2022年亦将维持高速的成长态势，因此主流LED厂商纷纷加入Mini LED产能扩张的队列，其中三安加码79亿元用于Mini LED产能扩张，华灿光电1H21Mini LED产能增长50%，普遍来看预计行业头部企业2022年Mini LED芯片产能增长在5成以上，将直接利好设备企业。中微公司1H21推出专为高性能Mini LED量产而设计的Prismo UniMax MOCVD设备，可大幅提升产能并降低成本，将充分享受行业发展红利。除Mini LED领域外，以GaN为代表的第三代半导体材料对于MOCVD设备需求亦有持续拉动作用，将进一步助推行业企业产值规模增加。
3Q21扣非后净利润高速增长：1-3Q21公司实现营收20.7亿元，YOY增40%；实现净利润5.4亿元，同YOY增96%；扣非净利润1.7亿元，YOY增462%。其中3Q21单季度实现营收7.3亿元，YOY增47%，实现净利润1.5亿元，YOY降8%；扣非净利润1.03亿元，YOY增221%，QOQ增105%。公司整体盈利规模及盈利能力再上一个台阶。从毛利率来看，1-3Q公司综合毛利率42.7%，较上年同期提高7.9个百分点，3Q21毛利率43.3%，较上年同期提高6.9个百分点，盈利能力提升明显。总体来看，公司营收规模仍然相对较小，但随着国内半导体设备需求的快速增长，公司扣非后业绩增长弹性将更为明显。
盈利预测：前三季新增订单35亿元，YOY增长110%以上，其中3Q新订单16亿元，同比亦大幅增加。预计随着Mini LED设备销售的推进公司未来两年营收及利润规模将持续快速提升，我们预计公司2021、2022年营收分别为32亿元和44亿元，YOY增长39%和38%，净利润7.1亿元和9.6亿元，YOY分别增长45和增长35%，预计扣非后净利润分别为2.7亿元和3.7亿元，YOY分别增长1058%和38%，EPS分别为0.35元和0.45元，目前股价对应2022年PE102倍，2022年PS预计约22倍，公司作为国内领先半导体设备厂商估值享有一定溢价，给与买进的评级。
风险提示：新冠疫情拖累半导体设备需求增长。
