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发表于 2017-03-29 14:05:17 天天基金手机网页版
鹏华系保本基金大溃败:3只产品排名垫底 未来路在何方? 作者:明伟 来源:新浪财
鹏华系保本基金大溃败:3只产品排名垫底 未来路在何方?
作者:明伟 来源:新浪财经
  鹏华系保本基金大溃败:3只产品排名垫底 未来路在何方?
  新浪财经讯 2016年底债券市场经历了一场风暴洗礼,无数的债券基金调侃辛辛苦苦一整年,一夜回到了解放前。在这轮浪潮中鹏华系保本基金全线溃败,三只产品都排名业绩倒数,其中鹏华金鼎保本更是成为了表现最差的保本基金。
保本基金躺枪中招令人失望
  所谓的“保本”基金,就是指在一定期间内,对所投资的本金提供一定比例的保证的基金产品。实际操作中基金利用利息或是极小比例的资产从事高风险投资如股票市场,而将大部份的资产从事固定收益投资,比如债券市场。但需要读者需要注意的是,投资人须持有至到期才能保本,中途赎回不提供保本。而且,多数基金申购不保本,认购才保本。
  通常情况下,存续期内不应对保本基金的净值短期波动做出过度解读,但随着2016年底债券市场的震荡。 数据显示,截至2017年3月14日,136只保本基金中,已经有相当比例的产品面临“净值保卫战”的压力。在这136只保本基金中,有27只基金净值低于1元发行面值,占比达19.85%。
  作为去年上半年基金投资的“爆款”,保本基金不免让人失望。而其中最让人失望的,应该是鹏华基金这家公司的保本产品了。
鹏华基金保本系基金业绩全行业倒数
  鹏华三只保本产品累计净值排名倒数
  在保本基金的累计净值排行榜上,鹏华三只产品排在倒数前五。鹏华鹏华金鼎保本混合C(002505)排名倒数第一;鹏华同系的鹏华金鼎保本混合A(002504)排在倒数第二;鹏华金城保本(002714)排在倒数第五。而无论是从净值排名还是从近六个月收益率来看,鹏华鹏华金鼎保本混合C(002505)都是业内排名倒数第一。
  鹏华保本基金近6个月业绩表现排在倒数
  鹏华金鼎保本混合C按照业绩约定,其业绩比对基准为两年期定期存款税后利率×1.5”,目前两年期人民币存款基准利率为2.10%,按此测算鹏华金鼎保本混合C的净值要达到1.0289。目前金鼎C已经落后比较基准6.49个百分点,并且每天差距都在拉大。
  鹏华金鼎保本混合C大幅落后比较基准
2016年底满仓遭遇债灾丢失“第一滴血”
  分析其亏损原因可以看出,重仓是导致其亏损的主要原因。从其累计净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图可以看出,2016年11月“债灾”之后净值瀑布式下落,与业绩比较基准偏离越来越大。
  鹏华金鼎保本混合C累计净值走势与业绩比较基准对比(数据截至2016年末)
  鹏华金鼎保本混合C在四季度报告中提到了“债券市场整体出现了大幅度调整,中债总财富指数跌幅为1.94%。”分析人士也指出,市场在2016年底遭遇“股债双杀”是保本基金亏损的重要原因。
债灾过后反应迟缓 调仓不利不断失分
  在2016年年底,“债灾”和股市下跌的双重重压之下,保本基金整体都经历了下挫。相比“债灾”的系统性问题,更令投资者感到担心的是,鹏华保本基金在“债灾”之后对市场的反应较为迟缓。
  2016年底债券市场动荡在基本上得到了控制,多数债券型基金通过主动调节债券久期和杠杆额度,避免的基金净值的进一步下滑。例如国投瑞银瑞源保本混合,同属保本系列的该基金,其净值已十分接近债灾之前的水平,最近半年的收益率达3.87%。
  从近期的表现来看,鹏华基金的保本产品并未见什么起色,近一个月以来鹏华债券基金的收益率排名仍然在全行业倒数前5名。产品净值却在今年1月份中旬之后再度下探,并再创净值新低,这不得不引起我们的重视。
  鹏华金鼎保本混合C(下)、国投瑞银瑞源保本混合(上)和企债指数(中)走势对比图
持仓风格偏向激进 债市风险不容忽视
  分析金鼎C的年报,可以发现其投资策略和持仓方面较为激进。四季报中,基金总资产约45.5亿元,同期持有企业债68.78亿元,中票11.8亿元,基金整体杠杆接近1.83倍的债券型基金上限。
  从中我们可以看出,金鼎C持有的企业债占总公允价值的84.31%,占基金资产净值比例为154.26%。通俗的话讲,假设基金自己有100块钱本金,通过借钱买入了154块的企业债。
  企业债利息较高,但缺点是市场价格波动也较为明显。虽然金鼎C持有的企业债等级较高,但是通过对比可以看出截至2016年四季度,债券基金整体持有企业债仅占债券投资市值的54%,金鼎C持有过量企业债可以说是其业绩不佳的主要原因。
  鹏华金鼎保本混合C持仓前五名债券明细(数据截至2016年末)
  此外坚持高杠杆率的投资策略也受到了市场的质疑。参考WIND分类及相关数据可知,在2016年四季度基金杠杆率普遍下降的背景下,一级债基和二级债基的杠杆率均下降至100%左右。鹏华金鼎保本混合C接近1.83倍如此高的杠杆率,如果不幸再次遇到债市下跌,只会放大亏损的幅度,对于投资而言,是我们不得不正视的“双刃剑”。
债券市场阴云密布 保本型基金是否需如此重仓?
  投资者既然选择了保本型产品,说明对风险的厌恶程度较高。作为基金经理对市场有自己的判断却属正常,但如果偏离了产品初衷对投资者而言也绝非幸事。
  2017年国内金融市场防风险、稳杠杆已经成为主流看法。对内来讲,央行在2016年第四季度例会删除“降低社会融资成本”措辞等信息看,2017年货币政策将保持“稳健中性”的政策基调不会改变,这就意味着债券市场大牛市基础难以成立。
  对外来讲美联储宣布了2017年的首次加息,中国央行虽然没有跟进,但是对金融机构的变相加息和紧缩流动性已经成为市场的共识。
  此外当前市场普遍认为,美联储未来3年内有9次加息的可能。全球债券市场收益率将要走高已经成为业内的共识。
  对于市场风险,某业内人士对新浪表示:对内中国经济逐步复苏,PPI在2016年同比由负转正;外部来看美国财政和基建双双扩张,全年通胀超过2%概率增加。中美两国的通胀压力增大,而美国已经走上了加息周期,这对于基金管理人操作的要求更为严格审慎。
  作为一只以保本为最优先的基金产品,仍然坚持高杠杆策略是否明智值得推敲,高杠杆策略可能有助于基金经理短期内打出业绩,弥补此前的操作失误,但也有可能会造成更大的损失从而使得投资者无法全额拿回本金。
鹏华整体债券投资能力偏弱
  鹏华系保本基金目前都是戴钢和王宗合两位基金经理共同管理。
  戴钢先生,拥有14年证券从业经验,2005年9月加盟鹏华基金,历任债券研究员、专户投资经理等职;2011年12月起开始担任基金经理。戴钢可谓公募业的老将,但是他的经验似乎并没有体现在产品的管理业绩上,数据显示,其参与管理的14只产品中,鲜有业绩排名靠前的。而且在其管理的5只新产品中,四只同类排名垫底,另外一只也排在同类的后半区。
  王宗合的业绩同样并不突出,其参与管理的8只产品中,大部分都是业绩排名靠后,表现最好者也只是前1/3左右。这两位基金经理业绩无论是横向比较还是纵向比较,可以说都难叫人放心。
  在金融去杠杆和货币收缩大背景下,债市的投资难度愈发加大,多数基金经理对2017年债市的趋势性机会并不看好。我们在这里也是给两位基金经理提个醒,或许是到了反思自己的投资策略的时候了。
  鹏华保本系列基金能否力挽狂澜,还投资者一个奇迹呢?我们拭目以待。
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