一季度全球经济复杂性进一步提升,尽管受到海外银行局部风向的影响,但美欧经济整体表现平稳,并未过快进入衰退,美联储如期加息25bp。对于金融市场而言,加息可能逐步进入尾声,但通胀的绝对水平可能仍将在高位维持一段时间。国内经济开始进入逐步复苏阶段,消费场景的恢复和贸易往来的改善较为明显,尽管市场对于复苏的强度仍有一定分歧,但环比改善的趋势是确定的。在温和复苏下,一季度社融信贷保持较好增长,货币政策保持稳健中性的整体风格。相对于海外经济体,国内通胀保持平稳,也为汇率和货币政策留出了一定空间。
一季度权益市场波动仍然较大,风格轮动较快,前期交易了经济复苏的预期,而后期随着TMT方向的不断催化,市场风格更多转向了科技方向,整体结构性特征较为明显。市场整体由于对经济修复的预期仍存在较大分歧,而前期高景气行业的增速开始下滑,市场部分担忧再度升温,由此导致市场整体仍然缺乏明确主线。轮动较快的背景下,市场缺乏增量资金,也导致了板块之间的跷跷板效应较为明显。目前市场处于弱预期的环境下,可以密切关注经济进一步的修复力度,同时积极寻找被错杀,仍存在明显低估,本身预期不高的额方向,进行左侧逐步布局。
债券在复苏阶段存在一定的调整压力,在一季度前期表现也较为明显,但随着市场对于经济复苏的预期在春节后逐步走弱,叠加海外风险事件、央行降准等影响,做多情绪再度升温,3月份利率重新出现了一定幅度下行。但背后基本面环比改善的趋势并未扭转,而尽管弱预期下,但短端资金利率稳定的情况下,利率进一步下行的空间较为有限。如果后期经济进一步修复甚至超预期改善,则债券补跌的可能性较大。票息策略仍是短期内确定性最高的选择,考虑到利率下行后长久期的性价比已经不高,需要控制久期风险,同时杠杆策略依然有效。耐心等待二季度利率调整后的再配置机会。
可转债整体性价比较低,估值水平仍处于历史高位,尽管没有出现此前担心的估值显著压缩风险,但在股市始终处于振荡,缺乏明确主线的情况下,转债择券难度较大,缺乏明确机会。需要注重向下的安全保护,寻求更加多元化的策略。
回顾一季度操作,本基金根据市场情况,小幅增加了权益仓位,主要包括消费、周期和部分科技方向。债券方面增加了短久期信用债配置,进一步减仓长久期利率债,杠杆水平小幅提高。