#降息周期下，资产配置该怎么做?#北京时间2024年9月19日，美联储宣布降息50bp，这是美联储自2020年疫情以来的首次降息，同时意味着2022年3月开始的加息周期正式结束（2023年7月停止加息）。美联储主席鲍威尔表示，降息更多是考虑到美国就业市场的疲软，此后将根据美国经济的情况动态调整货币政策，美联储的关注重点也将从通胀目标逐步转向劳动力市场景气度。

港股是对降息十分敏感的一个市场，因为海外资金历来在港股市场中占比较大。眼下，一方面，美联储降息，美国投资回报率减弱，流动性进入港股可能性抬升；另一方面，9月24日和26日，一系列政策组合拳叠加政治局会议的积极表态，市场流动性有望进一步宽裕，利好港股。

我认为美联储降息有望对港股市场形成利好，主要有以下几个方面的原因：

1、流动性改善：美联储降息将会释放流动性，而港股市场作为国际金融中心之一对外部的流动性较为敏感；此外，在联系汇率制度安排下，中国香港将会跟随美联储进行降息操作，同样有助于支撑港股市场。

2、宽松窗口：考虑到中美利差和人民币汇率稳定的约束，美联储开始降息将给我国货币政策提供更多的宽松窗口和时间，更低的融资成本将支撑国内的消费与投资，同时从基本面和情绪面上对港股市场形成利好。

3、行业受益：港股市场的行业分布也更加受益于美联储的降息操作，其一是估值对美债利率比较敏感的科技股；

4、估值低位：此前港股市场因国内外利差、地缘政治关系、其他新兴经济体市场表现阶段性跑赢等因素而受到拖累，目前港股市场的估值水平、指数点位、流动性都降到历史较低水平；在美联储降息改善全球资本市场流动性、国内政策空间打开有望边际发力的背景下，港股向上的弹性有较为明显的优势。

从历史经验看，港股市场在美联储降息初期表现较好，后续的市场表现将取决于经济基本面情况。过往中美经济周期同步性较强，中美政策往往是同步宽松或紧缩，港股市场与美股的走势也较为一致。

港股市场之所以受到我们的关注，主要是因为它作为离岸市场，背靠内地、联通全球。此外，由于香港市场的外部流动性敏感性，以及香港实行的联系汇率制度，港股对美联储的降息反应更为敏感，因此其市场弹性可能也比A股更大，尤其是恒生科技指数也许会有所表现。

一方面，恒生科技指数成份股的业绩不错，同时还有低估值的优势。

2024年上半年，恒生科技指数营业收入累计同比增长8.93%，延续改善态势。恒生科技指数归母净利润累计同比自2022年以来已过拐点，整体呈现回暖迹象，2024年上半年同比大幅增长100.45%，降本增效成果显著。（数据来源：wind）
从估值来看，2021年以来，随着恒生科技指数的调整，指数估值总体回调。截至9月19日，恒生科技指数市盈率估值为21.63倍，位于近5年来14.35%分位数水平。美联储降息可能会导致债券收益率下降，从而提高股市的相对吸引力，港股市场的估值可能会因此得到提升，尤其是恒生科技指数的估值有可能迎来一定的上涨空间。

除了恒生科技指数成份股自身的业绩表现不错，从资金面的角度出发，美联储降息将改善全球流动性，降低资金成本，港股市场对外部流动性变化较为敏感，或许会直接受益于美联储的降息。

2024年以来，截至9月19日，以资讯科技业为代表的科技板块获得资金的明显加仓。从国际中介机构的持股市值来看，今年以来，国际中介机构对于大多数行业减持，相比而言国际中介机构对于恒生科技指数第一大权重行业——资讯科技业的持股市值明显增长，反映出当下外资相对偏好科技板块。（数据来源：wind）

同时，内资即南向资金也在不断增持恒生科技指数的成份股，其持股总市值从年初的5517亿港元增加到7005亿港元，流通市值占比从6.96%上升到7.95%，恒生科技成份股对南向资金的吸引力凸显。

此外，回购也为恒生科技指数的资金面提供一定支撑作用。2024年以来，恒生科技指数的成份股回购踊跃。截至9月19日，年内共有10家成份股实施回购，回购金额合计约1198亿港元。例如，某互联网平台公司今年以来已回购834亿港元。
所以，无论是外资、内资还是上市公司自己，都在积极加仓/回购恒生科技指数的成份股，从资金面来看，恒生科技指数或持续受到资金的青睐。

恒生科技指数成份股的业绩有回暖的趋势，同时估值处于相对低位，美联储降息后，更容易受益于资金的流动性宽松，有望出现内外资加仓以及上市公司回购的三重利好，感兴趣的投资者或许可以关注一下这个指数相关的基金。比如聚集了互联网科技以及新兴科技标的的南方恒生科技指数发起（QDII）（A类:020988 / C类:020989），它紧密跟踪恒生科技指数，该指数汇聚了众多在港上市的科技龙头企业，涵盖了互联网、电子商务、云计算、人工智能等多个前沿领域。这些企业不仅是中国经济转型升级的先锋，也是全球科技创新的重要力量。通过投资南方恒生科技指数发起（QDII），投资者可以一键买入一篮子优质科技股，享受科技创新带来的高额回报。

同时美联储的降息为南方恒生科技指数发起（QDII）提供了良好的外部环境。降息降低了企业的融资成本，促进了科技企业的研发投入和业务拓展。同时，降息也提升了市场的风险偏好，使得科技股成为资金追逐的热点。在这一背景下，南方恒生科技指数发起（QDII）的净值有望随市场上涨而水涨船高，为投资者带来可观的收益。

南方恒生科技指数发起（QDII）A的表现也堪称亮眼。数据显示，自成立以来，基金累计收益率远超同期市场平均水平，为投资者创造了丰厚的回报。特别是在科技股行情火爆的年份，基金的收益率更是，成为了众多投资者心中的“明星产品”。

业绩方面看，南方恒生科技指数发起（QDII）A成立以来长期回报排名亮眼。截至10月23日，基金成立以来净值增长率为17.67%，近3月收益25.35%，位于同类第4，表现还是非常优秀的。未来虽然可能会出现调整，但长期依然值得关注。同时通过定投的方式淡化择时，同时分散投资组合的风险，相比一次性买入来说确实是更优的选择。

在美联储降息的背景下，南方恒生科技指数发起（QDII）A以其独特的投资价值和稳健的收益表现，为投资者提供了一个既能分享经济增长红利，又能有效控制风险的优质选择。

站在当前时点往后看，一方面需要考虑到美股整体估值水平处在历史高位而港股估值处在历史底部；另一方面需要考虑到美国经济尽管具有韧性但已经呈现出放缓的迹象，且美国劳动力市场的恶化从历史上看通常具有非线性变化的规律，需要警惕美国经济出现衰退（小概率）和放缓（大概率）的风险，而我国经济尽管阶段性面临转型的压力，但经济大盘仍然稳定、政策空间仍然较大、政策取向愈发积极；因此，可以认为后续投资港股市场的胜率和赔率组合相对较优，南方恒生科技指数发起（QDII）（A类:020988 / C类:020989）或是当下布局港股的最优选。@南方基金