2022年第一季度,A股市场出现较大回撤,高估值的成长股回撤幅度较大,电力设备、电子、国防军工等板块领跌,而稳增长板块和资源板块超额收益明显,如煤炭、房地产、建筑等行业。一季度市场调整的原因,我们认为有以下三点:一是2021年部分成长行业涨幅较大,积累一定估值泡沫;二是美联储货币政策开始转向,为遏制通胀,美联储紧缩步伐加快,全球流动性收紧,高估值板块面临压力;三是大宗商品价格超预期上涨,尤其在俄乌冲突后,引发投资者对全球类滞胀的担忧。在国内经济下行压力加大的背景下,中国不断出台稳增长措施,加上大宗商品价格超预期上涨,一季度国内稳增长板块和资源板块走势相对较强。本基金股票部分在一季度整体维持了中性仓位,并保持均衡配置,仓位分散在新能源、地产、资源、农业、高端制造、军工等板块。债券方面,保持对利率债和高等级信用债的基本配置,动态调整组合久期和杠杆水平。