2021年上半年，国内疫情管控成效突出，经济复苏延续，使中国上半年的出口和生产端均出现 历史增速高值。即使在国内消费相对疲弱的情形下，GDP 增速仍高达12.7%；下半年各项经济数据有所回落。三季度因复苏需求拉动及“双碳”指标带来的供给限制，主要大宗商品价格持续上升，推动PPI走高；四季度政策持续纠偏，上游价格快速回落，中游制造业成本压力缓解。

       A股市场全年体现出高波动和结构大分化。以消费、互联网为代表的“核心资产”在春节后因通胀预期提升和“反垄断”监管政策出台而大幅回调；因大宗商品价格持续回升，产业链价值分配从中下游向上游转移，周期板块在二、三季度表现亮眼。“双碳”政策加码以及新能源车销量逐月超预期，风、光、储和电动车的长期逻辑强化，是贯穿全年的最强成长板块；符合产业转型方向的“专精特新”小市值细分赛道“隐形冠军”，也持续重估，下半年表现强势。到四季度末，随着稳增长相关政策表态的释放，市场特征从景气赛道投资转向反转投资，稳增长线索相关的地产基建链、上游原材料、 金融等板块逐步占优。

       制造业板块分化较大，其中电力设备一枝独秀，全年涨幅达47.8%；然后机械、电子、汽车和 军工板块增幅在10-20%之间。家电板块表现最差，全年下跌19.5%。

       报告期内，面对市场的波动和分化，本基金保持了持仓的稳定性，集中精力选行业、选个股。 全年维度，组合持仓聚焦在新能源、军工、智能制造、新材料等方向。所选个股主要为各细分领域的龙头，强调公司的产品竞争力、企业进化能力以及稳健的财务报表。

       外围环境的核心主题是美国进入加息周期，权益市场整体承压，这在2021年年底以来已经在全球市场开始反映。但对于国内市场，我们核心关注点还是稳经济和产业升级下的行业机会。党的二十大是中国最重要的政治事件，财政政策、货币政策均将发力提供较好的经济环境；“双碳”战略、 专精特新和数字化转型，仍然是国家产业发展的战略方向，其相关的产业催化和板块机会是投资的重点方向。

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