根据已经披露的上市公司一季报预告，黑天鹅事件不仅影响到了GDP，也冲击了一季度业绩。预增的公司比例不高，预亏的尤其是首次亏损的公司比例较高。一季度经济可以看做是非正常情况，总体已经在投资者的预期之中。

从结构上看，业绩超出预期的版块，集中在必须消费品、农业、在线消费、基建领域：

医药行业→生产抗疫药品、用品、器械的上市公司业绩普遍高速增长；

食品饮料→居家生活小食品、调味品等收入有一定幅度的加速增长，需求旺盛拉动的增长没有提升公司的费用率，因此净利润表现较好；

农业行业→由于猪价维持高位，大部分养殖公司的利润表现都不错；

基建领域→建材中的水泥、防水建材，以及工程机械的大部分公司，业绩表现也不错，一定程度上跟逆周期调节政策有关。

　一季报反映出来的另一个特征是：大体上龙头公司总体显示出更好的对抗冲击的能力。有的依靠更好的产品或服务，在需求下滑时提高了市场份额；有的依靠更强的议价能力；有的依靠更好的技术水平和管理水平，控制了成本。

考虑到海外黑天鹅态势，今年光伏需求有较大压力，龙头公司成本在下降，我们预计他们会主动降价，进一步扩大市场份额。消费品中，超预期的比较多，估计一个重要原因是黑天鹅事件背景下，营销费用减少不影响消费。

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