贾鹏　银华基金

为了更好的理解目前的国际金融形势，特别是想了解美联储如何应对危机，最近快速的读了一遍伯南克针对2008年金融危机写的回忆录《行动的勇气》，写了下自己的见解：

1、作为美国货币政策的制定者，美联储对经济和金融形势的判断，跟大多数经济预测者的判断是差不多的。在2008年次贷危机爆发之前，虽然他们对房地产市场存在一些担心，但是从伯南克的描述中，他自己以及他周围的大部分人，并没有提前看到这个问题后来会变得如此严重。

掌握了如此多数据和信息的美联储，尚且做不到准确预测，可见宏观预测的难度。事实上，股票市场有时候做出的预测要更好一些。伯南克写到，2009年3月18日召开的联邦公开市场委员会上，无论鹰派还是鸽派，都还在表达对形势的悲观情绪。很巧合的是，美股在3月份出现了金融危机的大底部。

2、货币政策的边界并不是美联储关心的问题，联储很少纠结零利率的问题。伯南克清楚的写到，他还在当美联储理事的时候，当时的主席格林斯潘就面临过零利率的问题。格林斯潘当时就表示，就算利率降到0，也不意味着联储的货币手段用完了。

这个观念在伯南克手中进一步发扬光大，创新了各种货币宽松的方式。联储的任务就是解决问题，不会束缚于传统的理论。这一点，得益于他之前对1929年美国大萧条的研究，他一直也非常赞赏当时罗斯福的各种突破常规的做法。这个传统应该说，后面的耶伦和鲍威尔也继承了下来。

3、美联储的两大目标是充分就业和稳定的通胀预期，并不关乎金融市场。但伯南克开始深刻认识到，金融市场的重大波动，最后会对实体经济造成实质影响，所以在他的决策中，会特别重视金融市场的指引作用。

2008年1月21日，当天是马丁路德金纪念日，美联储放假，美国股市休市，但伯南克看到欧洲股市大跌，紧急召开了临时的联邦公开市场委员会会议，降息了75个BP。更有意思的一次是，2013年美联储已经开始考虑退出量化宽松，6月19日记者招待会上，伯南克非常小心的描述了未来可能缩减量宽的路径，随后资本市场出现了明显波动，伯南克非常担心经济受到影响，要求后面其他的美联储理事在后面几天见媒体时，强调货币政策总体仍然是宽松的。

4、“Greenspan put”是现有货币政策框架下，很难解决的问题。伯南克提到，格林斯潘时代，很多人批评美联储，每次面临资产价格暴跌时救市，而市场上涨时又几乎不怎么出手抑制，批评者把这个叫做“Greenspan put”。

从实际操作来看，在伯南克、耶伦身上也存在这种倾向。伯南克不认为联储应该为资产价格泡沫负责，更强调应该加强金融监管，来提前处理各种金融风险；但伯南克始终忠实于美联储作为最后贷款人的职责。这样来看，格林斯潘时代的老问题，仍然会继续存在下去。

以上就是我对伯南克在当时写下《行动的勇气》的个人感悟，如果感兴趣的投资者们也可以有时间读一下这本书籍。相信会对金融危机以及美联储面对危机操作会有更深的认识。如果有投资朋友读过这本书或类似书籍，可以将你的个人见解留言给我，我们一起探讨交流。

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