贾鹏 　银华基金

　过去一周，投资者经历了恐慌到情绪修复的过程。很快，大家开始评估此次黑天鹅事件对基本面的影响，在总量层面，我们的基础判断是：

√从全年来看→经济增长要比原来的预期有一定幅度的下修；

√从节奏上看→一季度是个最低点，此次事件缓和后，经济会有个快速的反弹。

从股票投资看→要看清对重要行业和上市公司的影响。大体而言，我们区分了三个类别：

第一种，短期利好，中长期没有影响，落实到公司业绩，是一次性正向冲击。

等黑天鹅事件结束后，很多行业还是会回到原来的发展轨道。对一部分行业和公司来说，由于此期间需求被透支，事件结束后一段时间会面临阶段性基本面下行（比如口罩、酒精等不光有正常需求，还有库存需求。但事件结束后，很多家庭在很长一段时间不会再买类似的产品）。此类公司的股价上涨，我们一般不会参与投资。

第二种，短期利好，中长期影响也正面。

此次黑天鹅事件中大量使用了一些相关性医药制品，有效降低了企业、渠道、医院的库存。当事件结束后，此类行业的需求仍然会回到未发生黑天鹅事件前的轨道上自然增长。不像其它医药制品那样，存在需求透支的问题。相反，这些相关性医药制品，在此次事件中得以推广，后续供需紧张的格局可能会延长较长时间，行业存在实质涨价的可能（如果价格不涨，就会体现为费用率的下降）。

　　此次黑天鹅事件对互联网领域的行业，影响稍微复杂。事件期间，视频、游戏、网络办公等需求都出现快速增长。事件结束后，这些需求也会回到原来的轨道上；不过，在此期间新增的用户，有不少会沉淀为长期用户，网络的渗透率因为这个事情的冲击得到提升，这是比较正面的长期影响。

第三种，短期利空，中长期没有影响。

大部分行业属于这一类。我们的很多日常需求，在一季度短暂的下滑，随着黑天鹅事件结束，这些需求又会回到正轨（举个例子：2003年非典期间，从春节后，航空客运量就开始快速下滑，一直到6月份基本结束；随后客运量开始快速反弹）。

当然，需求在复苏的过程中，有顺序的先后和程度的强弱。举例两个例子：

汽车行业：像汽车这样的耐用消费品购买，每年大体的量是相对稳定的（前提是居民的收入预期没有因为黑天鹅事件大幅降低），当事件结束，后续不光有正常购买，还会把一季度缺的量补回来一些；

餐饮业：像餐饮这样的消费，黑天鹅事件结束后，也会慢慢回到正常的节奏。

最后，数字是冰冷的，人心是有温度的。我是一个湖北人，见证了朋友面对病魔时无力的崩溃，也看到同学奋战在武汉医院一线的大无畏。希望此次黑天鹅事件可以早日得到控制，中国加油！

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