文/新沃固收 俞瓅、沈夏

图/摄图网

上周（2018/11/12-2018/11/18）央行在公开市场上无回笼无投放。周初资金面宽松程度有所收敛，创近两周新高，后半周重回宽裕。

11月16日R001加权平均利率为2.38%，与上周相比涨31BP；R007加权平均利率为2.62%，较上周涨10BP；R014加权平均利率为2.66%，较上周涨15BP；R1M加权平均利率为2.92%，较上周涨24BP。

上周现券市场收益率呈现全面下跌的格局。利率品种中，国债10年期品种下跌12.48BP，国开债10年期品种下跌19.34BP。信用品种短融变动调整幅度较大，AAA级整体下跌15.09 BP，AA+级整体下跌13.09 BP，企业债方面，1年期AAA级下跌2.48 BP，3年期AA+级下跌8.91 BP，中票变动幅度较小。上周信用债活跃度较为活跃，主要集中在高评级短久期。   

汇率方面，人民币兑美元中间价报6.9377，与上周五相比下调48BP。离岸人民币兑美元报6.9219。美国十年期国债收益率达3.065%，美元指数报96.4220。今年以来，导致人民币贬值的主要因素即美元指数升值，往后看，美元指数能否继续上行存疑，若财政约束后美国经济回到“弱复苏”状态，非美经济体仍有复苏的窗口期。一旦非美经济体重拾复苏动能并逐步收紧货币政策，美元指数中期贬值的可能性依然很大。总体来看，外部压力有改善迹象，内部一系列稳增长政策正逐渐显效，同时监管层将继续加强宏观审慎管理，人民币汇率将保持在合理均衡水平上的基本稳定，后市虽有压力但汇率不会有大的调整，双向波动可能延续。

数据方面，中国10月新增人民币贷款6970亿元，前值13800亿；M2同比增8%，前值8.3%。10月社会融资规模增量7288亿元，前值2.21亿元。整体来看，金融数据大幅不及预期。贷款走弱且结构不佳；表外融资延续走弱，社融的新口径调整并没有正贡献；M2同比和环比增速继续走弱。增长数据方面，10月规模以上工业增加值同比增长5.9%，前值5.8%；10月社会消费品零售总额同比增长8.6%，前值9.2%；1-10月固定资产投资同比增5.7%，前值5.4%；1-10月房地产开发投资同比增9.7%。整体基本符合预期，地产延续弱势。具体来看，固定资产投资有所回升，制造业投资继续提高，基建投资开始发力，地产销售延续走弱，后续地产数据下行趋势不改，消费受季节性因素影响继续回落。

本周（2018/11/19-2018/11/25）我们预期资金面受缴税因素影响可能略有扰动。随着货币政策边际趋松，央行向市场释放大量中长期流动性，超储率高于去年同期，银行间流动性供给总体改善，提高了金融机构资产负债期限匹配程度，降低了期限错配带来的流动性波动风险。数据不及预期，通胀下行，货币融资低增，经济下行压力仍在，宽松预期进一步加强；加上近期美国加息预期下降、美债利率回落也对国内债市有利，而随着政府加码财政和货币信贷政策改善信用风险，市场的风险偏好也有望明显改善，债券将继续维持牛市。新沃通宝货币市场基金将积极调整账户结构，择机配置有利品种，在维持流动性的前提下获取更高的收益。

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（来源：新沃基金的财富号 2018-11-19 17:21） [点击查看原文]