一直关注华商基金的朋友都知道，小海螺在5月底6月初举行了基金经理直播财富币活动，首期就邀请了华商基金投资管理部副总经理李双全先生，作为特邀嘉宾参与访谈。通过小海螺与同事们的认真挑选，选取了三十位投资者朋友的高质量问题，交由李双全先生进行回答。李双全从自身经历、投资风格、投研观点、未来展望以及给投资者的建议五大方面为大家解答了这三十个问答，今天呈现给大家，希望能有所帮助。文字较长，建议先收藏后再细细品味~

本期嘉宾 　华商基金李双全

一、自身经历（2个问题）

1、股友nqRbWY：李经理，您好。听说您是从实业出身到掌管三只基金产品的明星基金经理，又做到了副总经理的职位。是什么促使你有这个转变呢？期间经历了哪些奇遇呢？　

华商基金投资管理部副总经理李双全：我来讲讲我做投资的工作经历吧，我是2010年初进入的华商基金，先从研究行业开始,先后担任研究员,基金经理助理,基金经理，主要研究涉及房地产等大金融行业,以及建筑建材等领域的研究。因为之前研究的领域都是具有明显周期性特征的行业，这些行业有低潮也有高峰，在行业不同阶段，市场对它的认知会出现偏差，市场往往在行业不太景气时过于悲观，在景气度提升时又过于乐观。由于这些周期性行业跟宏观、策略结合得比较紧密，所以我逐渐通过长期对整个市场流动性和大类资产的比较，慢慢便形成了自己的方法论和投资体系，对我日后做投资提供了坚实的基础。

2、格雷厄姆追随者：注意到您曾在SK能源公司从事研究工作，这段工作经历是否给您的投资带来了不同于其他基金经理的选择？

华商基金投资管理部副总经理李双全：我在跨国实业公司的工作经历，使我对企业决策和运作过程有了深入了解，这也使我在日后的投资过程中理解公司的决策时可能会更加理性，而不会盲目相信一些特别不合理的故事。

我是硕士毕业之后，先在国外以管理培训生的身份工作了两年，除了财务，还涉及整个行业上下游的各个部门。所以我对一个公司内部各个部门如何运作有了很直观的印象，明白了公司的一个决策从做出到实施再到兑现成经营成果是需要过程的，是一个逐渐兑现的过程。从而会对公司的业绩成长性有更踏实的一个理解，不会特别急功近利。

在调研时候，也可以和企业的经营管理层沟通时更有共鸣、更接地气。

二、投资风格（15个问题）

3、基民BhOEgw ：您在投资过程中是怎样确定要投资的股票的？要实地调研吗？

华商基金投资管理部副总经理李双全：对于我来讲，选投资标的时实地调研是必修课，这也是对广大持有人信任托付的一个负责的态度。

4、Richardsesli：请问您在自下而上选择个股时，主要从什么指标着手?是财务分析，行业研判，还是实地调研?

华商基金投资管理部副总经理李双全：首先还像我刚才说过的那样，选投资标的时实地调研是必修课，这也是对广大持有人信任托付的一个负责的态度。

至于上市公司选择的标准，我主要从以下三个维度来考量：第一是安全边际的角度，通过横向、纵向比较板块及公司的具体估值，观测估值的区间。如果公司估值处于合理，或者偏低估状态的时候，便具备一定安全边际，买入回撤的风险相对较小。

第二点看未来成长空间及发展潜力；也就是说这个公司将来有没有可能长成一个更大更好的公司，考量因素包括公司未来发展战略，公司管理层的执行能力，以及相对应的政策和市场环境，是否支持它能够做大做强。

第三点从中短期看，公司在经营上或者业绩上有没有比较好的亮点，能够吸引市场的注意力，能够使得它低估的价值，能够被市场挖掘出来，从而获得市场的关注，实现价值再挖掘的过程。

5、fiuzd：您的资产配置有哪些独到之处？您是如何把握优质成长股的布局时机的？

华商基金投资管理部副总经理李双全：从我管理的角度来看，我是希望能够“以时间换空间”，不去搏短期的主题、热点，不追求短期的爆发性。

希望能找到真正具有成长性的公司，通过长期持有的方式来分享公司成长的收益，最终在公司的市值和基金的净值上有所体现。

同时，作为职业投资人，我们永远是不断向前看的，永远在做一些相对来说比较提前的布局，永远在不断优化自己的组合，不会看得特别短期。

6、股友3bl169：现在的市场已经很明显告别了齐涨共跌的时代了，市场越来越重视公司的业绩了，所以以后再选择公司的时候，要更加注意业绩，您认可吗？

华商基金投资管理部副总经理李双全：我个人非常认可您的说法，我认为当宏观经济整体平稳的时候，就应该更多地从企业盈利角度来考虑投资决策，也就是说看哪些行业哪些公司能够真正把企业盈利做到比较好的水平，这时股价可能会有更好的表现。

7、HCK1948：请问您所管理的基金一般是看重选股还是更看重持仓的配置？　

华商基金投资管理部副总经理李双全：相对而言我更看重持仓的配置。立足于中长期，采用相对均衡的配置策略，追求绝对收益。

8、小怪的小小怪：目前很多人提量化选股，请问您也使用量化选股吗？

华商基金投资管理部副总经理李双全：我比较偏向做主动投资，立足于中长期，采用相对均衡的配置策略，自下而上精选个股，追求绝对收益。

9、私人定制212：可否告诉我们什么是夏普比率？

华商基金投资管理部副总经理李双全：夏普比率又被称为夏普指数，基金绩效评价标准化指标。夏普比率的计算非常简单，用基金净值增长率的平均值减无风险利率再除以基金净值增长率的标准差就可以得到基金的夏普比率。它反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。夏普比率为负时则会失效。

10、维C水：您投资的座右铭是什么？

华商基金投资管理部副总经理李双全：“为投资者提供持久卓越的投资成果，为所有者提供富有吸引力的长期回报，为合伙人提供实现职业生涯的机会，这是资产管理的灵魂。”全球投资管理行业终身贡献奖获得者、格林威治合伙人公司创始人查尔斯•埃利斯的这句格言，一直是激励我从事基金管理工作不断前进的座右铭。未来，我们也将继续积极巩固和发展投研团队，立足自身优势，一如既往用心为大家做好投资和服务，继续以中长期业绩来回报广大持有人。　

11、ygy1898：请问您认为投资工作当中最困难的事情是什么？

华商基金投资管理部副总经理李双全：投资中的最困难的事情应该是面对繁杂的信息抓住企业发展的本质，形成对企业的判断并且在善变的市场中坚持自己的判断。

12、画唐心：请问，面对突发性消息，导致受影响的股票行情调整，您是如何应对这种突然情况的，这时候，您会不会有所调整，又或是坚持自己最初的看法，不受外界消息影响？

华商基金投资管理部副总经理李双全：首先需要对这些突发性的信息进行分析，判断是否对企业的发展形成实质性的影响，是否影响到了当初买入时候的逻辑，如果仅仅是短期的一个小因素，我可能选择坚持自己最初的看法，如果影响到了当时买入的逻辑那就会考虑有所调整。

13、基少成多81：请问如何应对市场的不可预知风险？

华商基金投资管理部副总经理李双全：我认为作为职业投资者，需要克服这种情绪上的大波动，不能因为市场认知而产生不客观的看法。我们需要保持冷静的思维，客观独立地判断上市公司的价值。所以，我们往往也能够在行业低谷的时候找出一些被低估或被大家忽略的投资机会。

14、袁卓宇：我们都知道，最大回辙是一个风险指标，请问：您具体是如何控制回辙的？

华商基金投资管理部副总经理李双全：我在选股时第一考虑的要素就是“安全边际”，我会通过横向、纵向比较板块及公司的具体估值，观测估值的区间。如果公司估值处于合理，或者偏低估状态的时候，便具备一定安全边际，买入回撤的风险相对较小。

同时，我会在估值合理或低估且成长空间明确时买入，公司基本面趋势不好或者风险收益比不够时则果断卖出，以来有效控制回撤风险。

15、bzszwangdan：您是如何看待价值投资理念的？价值投资就是长期持有吗？

华商基金投资管理部副总经理李双全：价值投资企业及时以合理甚至低估的价格买入优秀的企业，因为企业价值的体现需要较长时间，所以大多数情况下价值投资的方法表现出来持有一个标的时间较长，但是这并不是绝对的。

16、Jszjlhdf：成长与价值不是矛盾的吗，您如何处理这两者的关系？

华商基金投资管理部副总经理李双全：对于成长投资与价值投资，我会重点观察公司的估值和成长之间的匹配程度。因为不管是价值还是成长，到最后都会体现在这个公司的市值或者股价上。对于市值较大的行业龙头，大家也会看估值和成长性之间的匹配。对于市值小一些的公司，大家也会看是不是真得能拿出好业绩来。我认为整体的投资决策应当作出平衡，侧重找出盈利趋势持续向好的行业及代表性公司，均衡配置。

17、扬言2016：在投资过程中，我对“配置元素相关性”有点疑惑，您能帮我解答吗？股债搭配对于混合基金如何挖掘潜力？

华商基金投资管理部副总经理李双全：我想我会采取配置元素“弱相关”来控制风险，在实际投资中，会以“自上而下”投资策略为主，综合考量中国宏观经济发展前景、国内股票市场的估值、行业趋势变化、外围主要经济体宏观经济与资本市场的运行状况等因素，选择符合宏观政策和产业发展方向的行业，并据此进行大类资产的配置与组合构建，合理确定基金资产配置在股票、债券、现金等金融工具上的投资比例。希望做到“进可攻，退可守”，有效控制大幅回撤风险，努力获取阿尔法收益。

三、投研观点（8个问题）

18、安然1234：李经理，您管理的华商双驱优选十大持仓股票中有不少是有关科创板发展领域的，请问您认为科创板的推出是否会对中国股市产生影响？未来持仓配置是否会有所调整呢？

华商基金投资管理部副总经理李双全：科创板肩负着盘活经济，国家大力发展硬科技的决心。考虑到构成指数需要的标的数量要求及稳健推进的大前提，预计上市后科创板的重点指引，包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业和战略新兴产业在A股中的映射标的的风险偏好或将蕴含提升机会。

未来，基金会对组合配置和仓位进行选择，择时方面则会有更多的兼顾。同时作为资本市场重要的参与者，公募基金也会积极参与询价。

19、基民Fmbw9T：这几年消费类基金大热，消费类股票一涨再涨，股价一直在高位，请问李经理怎样看待消费板块，还有好的投资机会吗？

华商基金投资管理部副总经理李双全：我比较看好具备长期成长价值的消费类上市公司，消费升级领域是我们重点关注的方向。

20、日拱一卒888：您在今年初曾认为房地产行业在未来两个季度或将成为景气度较好的行业，目前来看，不少地方房价已出现一定的涨幅，成交量也明显放大，可顶层“房住不炒”的原则一直坚持着，您仍坚持年初的观点吗？

华商基金投资管理部副总经理李双全：年初至今，由于市场风险偏好上升较快，偏主题的行业和公司股价表现更为突出，等到二季度各项经济相关的数据公布时，部分行业和公司数据存在不达预期的可能，市场风险偏好可能会有阶段性压力；在市场风险偏好向下走的时候，房地产行业由于其低估值及业绩确定性强的特征有望得到市场重新重视，从而获得较好的表现。

21、独孤就要见：证券市场变幻莫测，今年市场转暖，证券公司的业绩回血，经过4月回调，站在现在目前时点，您认为证券公司是否有投资价值呢？

华商基金投资管理部副总经理李双全：中期来看，市场人气的逐步回暖、成交量的逐步放大、科创板快速推进等都将利好券商板块，建议关注头部券商。

22、养基笔记：医药股也是一个牛股辈出的行业，但是医药股的研究也比较难，要了解很多药品、药物试验、医疗方面的知识，您是怎样进行医药股的研究和挖掘？

华商基金投资管理部副总经理李双全：我个人一直坚持较为严格的个股选择标准，其中包括三个主要方面。第一是安全边际的角度，通过横向、纵向比较板块及公司的具体估值，观测估值的区间。如果公司估值处于合理或偏低的状态，便具备一定的安全边际，那么资产净值的回撤风险相对较小。

第二，看未来成长空间及发展潜力。也就是说这个公司将来有没有可能长为更大更好的公司，考量因素包括公司未来发展战略，公司管理层的执行能力，以及相对应的政策和市场环境，是否支持它能够做大做强。

第三，从中短期来看，公司在经营上或者业绩上有没有比较好的亮点，得到更多的关注，使得它低估的价值被市场挖掘出来，从而获得市场的关注，实现价值再挖掘的过程。

23、花的海洋在山那边：基于当下背景，您认为5g股未来投资机会如何？

华商基金投资管理部副总经理李双全：我相信，5G是未来通信的确定方向，也是驱动信息时代继续向前发展的必由之路。受益于5G时代到来的优质公司是我们关注的重点。

考虑到5G设备产业链属于新基建的范畴，产业逻辑顺畅，但由于市场关注度较高，估值不便宜，同时面临中美贸易摩擦的潜在冲击，因此估值空间估计难以彻底打开；至于应用端，可能是后期具有较大机会的领域，特别是在整体市场风险偏好提升的过程中，但需要观察产业的进展。

24、活期通：个税增值税的减免以及社保费率的下调对企业盈利的增长空间是否带来巨大影响？对股市是否构成长期利好？

华商基金投资管理部副总经理李双全：减税降费有望进一步减轻企业负担，降低交易成本，释放企业活力和提升经营效率，长期或将提高企业竞争力，增厚A股盈利。

25、刘姐56：随着一季度大盘的上涨，大小非的减持力度也逐步增大，您觉得对后市的行情发展如何影响？

华商基金投资管理部副总经理李双全：我认为可能短期内对市场风险偏好造成影响，部分公司股价或将有所调整，但下行空间有限；伴随A股场外资金速度加快、科创板快速推进、企业盈利改善，大小非减持或将趋弱，市场情绪有望逐步改善，市场有望逐步企稳回升。

四、未来预期（3个问题）

26、卜要贪：中国股市本期回调早于美国，在底部磨了一个多月，同时处于历史地位，而美国处于高位。您认为，中国股市的新一轮大牛会不会在短期内到来？

华商基金投资管理部副总经理李双全：考虑到一季度经济已经明显企稳，在财政发力、信用改善的大背景下，基建、地产合力托底的效果已经显现，同时制造业投资在总量刺激过程中仍有回落压力，流动性继续大幅改善的概率并不是很大，整体上对二季度的A股市场持有谨慎乐观态度。

27、chalice_l：随着市场逐渐国际化成熟化，您认为主动型基金未来还会取得超额收益吗？　

华商基金投资管理部副总经理李双全：主动型基金在趋势把握、价值发现、资产配置、组合管理、控制回撤等方面具备得天独厚的优势，随着市场国际化、成熟化进程的不断加快，主动型基金背靠兼具前瞻性、整体性、独立性的专业投研团队，发展空间巨大，有望继续为投资者创造超额收益。

28、Zjhbzsz：目前行情应该采取什么样的操作策略？

华商基金投资管理部副总经理李双全：继续相对均衡配置，在全市场各个行业中寻找机会，不局限于某一方面，希望通过以时间换空间的方式，为持有人创造绝对收益。

五、投资者建议（2个问题）

29、股友aSjIaw：作为投资小白，请教一下，投资一些业绩不错的基金并作长期定投，是否是一种比较适合我们的选择？

华商基金投资管理部副总经理李双全：定投作为一种长期的理财工具，期初产品的选择对日后的投资成效影响非常大。我们建议投资者选择中长期业绩表现优异的偏股型基金。

30、玫瑰城堡：若请您推荐1、2本对您影响最大的投资相关的书籍，您会推荐哪几本？谢谢。

华商基金投资管理部副总经理李双全：肯•费雪所著《投资最重要的三个问题》，可以帮助我们获得如何应对资本市场不断变化的方法论；塞思•卡拉曼所著《安全边际》，可以指导我们如何更合适的价值投资。

风险提示：定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。以上观点不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。