今年以来，农银汇理基金投资部总经理张峰管理的农银策略精选混合基金和农银行业领先混合基金表现不俗，分别获得了30.43%和30.98%的收益，两只基金的长期业绩也很亮眼，最近三年收益率为46.01%和36.08%，在同类基金中排名前十分位和前五分位。（来源：海通证券，截至2019/10/31）

在震荡行情中取得这样优秀的成绩，得益于张峰对产业趋势深度挖掘和对价值投资一以贯之的坚持。

今天我们请张峰来为大家梳理近期投资思路，并对未来行情做出展望。

农银汇理投资部总经理 张峰

一季度流动性拐点带动春季行情，科技板块全面反弹；二季度盈利稳健的消费、医药集中抱团取暖；三季度以来，以5G、华为产业链为代表的科技股表现卓越。

市场头尾分化，核心消费、医药和科技股持股集中度不断提升，机构重仓股赚钱效应显著。我长期看好新产业趋势带动下科技股的未来空间。

追求中长期优异回报

回顾过去三个季度的操作，我们坚持以业绩稳健的核心白马价值股为底仓，超配产业趋势向好的新能源光伏、5G华为链等成长股。

秉承“自上而下”行业配置，结合“自下而上”交叉验证的投资策略，基于中长期产业方向选择优质龙头企业的投资逻辑贯穿始终，为基金管理带来了中长期稳健回报。

站在当前时点，今年表现突出的科技、食品饮料及医药板块都存在一定估值偏高问题。看好科技与消费的长期投资机会，但估值的提升并非是一个无止境的过程。

在当前环境下，如果短期再快速上涨20%-30%，就需要警惕明年的涨幅是否会提前透支。如果这些板块可以用时间换空间，依然是我们未来长期看好的产业方向。

从个人投资角度，我更偏好以优选行业为主，首先要考虑是否符合宏观预测，产业趋势是否清晰。

通过宏观经济和流动性判断，结合分析产业逻辑确立行业选择，然后在产业趋势主导下选择中期投资机会，再通过对行业内主流个股业绩的跟踪验证来判断、确认产业趋势。在确认趋势性机会后，优选其中的龙头企业并重仓持有。

做投资更重要的是要以相对长期的眼光来布局，但如何真正做到长期投资？我认为，第一要买入好的资产，第二不能在特别贵的时候买入。具备这两点才可能真正成为长期投资者，否则如果买的时候估值已经偏贵、仓位又比较高，就会被迫变成短期投资行为，面临较大的风险敞口。

做多窗口仍将延续

多维度估值比较，A股具备较优的全球配置性价比，以外资为代表的长线资金流入可期。中观层面，新产业趋势仍在形成途中，相关企业仍然具备业绩、估值双升的机会。

首先，虽然9-10月CPI连续两月升至3%以上，引发市场“滞胀”担忧，但从经济走势看，市场的担忧情绪有望减弱。

流动性方面，央行11月调降MLF、逆回购利率表明货币并不会因结构性通胀出现根本转向，流动性保持在合理水平。

经济层面，9-10月信贷社融增速保持平稳，实体需求并未失速下滑，基建、消费仍有上行空间。

其次，从大类资产配置角度来看，A股性价比较优。当前A股（非金融）整体估值在2010年以来的47%分位，沪深300、创业板指也均在中位数附近；上证红利股息率4.5%左右，相较3.2%水平的十年期国债有明显配置价值。

今年外资延续2017年以来持续加仓态势，前三季度累计净流入1824亿元。

11月MSCI进一步上调A股纳入因子比例，并纳入中盘股，中期有望带来400亿美元增量资金。10-11月，外资持续增配A股，净流入超600亿元。

除外资之外，银行理财子公司、保险等长线资金受制于非标资产收益率降低，预计也将增加对股票的配置。

在投资策略和选股思路上，未来将依然以“自上而下”的产业趋势为主线，长期看好新产业趋势带动下科技股未来的空间。

行业层面，中长期继续看好新科技、新消费和新服务方向，包括消费电子、计算机、光伏、教育、化妆品等行业。

长期来看，我们将践行一以贯之的投资理念，兼顾投资标的稳健性和成长性，重视研究，强调基于中长期产业趋势的投资，努力为投资者获取持续稳定的超额回报。

来源：中国证券报