农银主题轮动混合、农银工业4.0混合、农银睿选混合基金经理 颜伟鹏

释放企业活力，国企改革进程加速推进。自2015年《关于深化国有企业改革的指导意见》发布以来，国企改革稳步推进，成效显著。

在这一轮供给侧结构性改革背景下的国改中，国有企业都做出了相当程度的努力，资产负债率稳中趋降，资产负债结构得到优化，经营质量稳步改善，但仍有相对艰巨的改革任务需要进一步落实。

2019年，在国改“1 N”政策体系尤其是配套细化政策基本完善的基础上，地方财政压力加大和国企本身的改革进程交织，国企改革已实质步入深水区。

预期今年无论是中央还是地方，国企改革必然将加速推进，是一条值得重点关注的主线。

国改“1 N”政策体系已基本就位，地方财政压力加大将倒逼国改提速。目前，在“1 N”的政策框架下各项国改配套政策已逐一落地，对上市公司国有股权转让、国企去杠杆、国企激励机制等较为核心的问题做出了详细改革规定。

此外，今年中央减税降负超2万亿，叠加土地财政受限，地方政府财政压力加大，是今年推动国企改革尤其是地方国改的核心动力。

目前，国企改革尤其是地方国改正在加速，股权类交易是最主要的资本运作工具。自去年下半年以来，地方国企的改革动力和活跃度在不断上升，地方国企的资本运作频次占比持续居于高位，今年一季度同比增速高达43%。

从资本运作方式来看，股权交易是最主要的改革手段，国企整体的资本运作中，采用股权工具的占比已迅速提升到与民企持平，其中地方国企的增速最快。

行业层面，国有资本占比较高的地产、电力、化工、机械等行业较为活跃，零售、食品饮料、汽车等竞争消费类案例占比也在快速提高；区域层面，北京、天津、云南、四川等省市目前改革进展较快，正积极通过国有资本投资运营平台的方式盘活资产。

今年一季度，A股上市国企首次公告进行资本运作的共有277次，其中占比最高的行业有房地产、公用事业、化工、机械、交运和医药等。

综合考虑国改政策落地、财政压力倒逼等多种因素，今年国企改革已入深水区，值得持续关注。区域属性上重点关注北京、天津、云南等改革动力强、进展较快的省市，行业方面重点关注优质消费类、地产、电力、化工等。

农银汇理基金管理有限公司 2019.04.28