一．券商集合理财产品设立信息

　　据众禄研究中心统计，2017年一季度共发行了65只券商集合理财产品，其中混合型21只，债券型12只，货币型3只，其他型29只，股票型产品发行数量为0。从包含先前产品新发行子产品的明细项目来看，本期发行中长期纯债型产品292只，偏债混合型产品132只，偏股混合型产品1只，货币市场产品169只，混合债券型产品194只，股债平衡型产品42只，短期纯债型产品201只，FOF型产品24只，其它型产品22只。

众禄：发行总额同比大幅下降 QDII产品表现居前

　　从发行份额来看，本期共发行混合型产品63.87亿份，共发行债券型产品14.84亿份，共发行货币型产品17.52亿份，其他型产品33.7亿份。同去年相比，2017年1季度发行产品总额和份额均较去年四个季度大幅下降，其中股票型、混合型、债券型以及其他型产品发行份额均远不及去年各季度，而货币型产品发行份额则远超去年各个季度。

众禄：发行总额同比大幅下降 QDII产品表现居前

　　从各月产品发行份额产品占比来看，一月混合型产品发行份额占比最多，达72.32%，而债市的动荡导致债券型产品发行数量居后。不过二月债市企稳下债券型产品发行占比居首位，较一月提升近40%，混合型产品则较一月大幅下降近70%，其他型产品占比最高，达48.37%。三月其他型产品发行占比继续提升，债券型产品发行占比则再度下降，混合型产品发行占比小幅上升，货币型产品发行数量下降为0。

　　二．业绩分析

　　一月在改革预期升温下军工、石油等板块带动沪指走出一波一个多月的趋势性行情，后在两会利好预期支撑和美联储加息步伐或加快双重因素作用下沪指于3200点上方震荡整理，加息落地后沪指再度上攻，季末受流动性扰动出现回落。总的来看，沪指呈现震荡攀升走势。从行业方面来看，申万28个央行19个上涨，9个下跌，其中家用电器、食品饮料等涨幅居前，传媒、农林渔牧等跌幅居前。股指方面，沪深300指数上涨4.41%，上证指数上涨3.83%，深证成指上涨2.47%，中小板指数上涨4.22%，创业板指数下跌2.79%。

众禄：发行总额同比大幅下降 QDII产品表现居前

　　债券市场方面，经过去年年底的反弹后面对春节流动性冲击、去杠杆继续以及MPA考核等多重不利因素影响债市再度走弱，二次探底后债市再次上行并逐渐企稳。债券指数涨跌互现，其中中证企业债上涨0.12%，中证转债上涨0.08%，中证全债下跌0.33%，中证金融债下跌0.53%，中证国债下跌0.63%

众禄：发行总额同比大幅下降 QDII产品表现居前

　　在此背景下，股票混合型产品净值平均上涨2.00%，债券型产品净值平均上涨0.79%，定向增发型产品净值平均上涨2.57%，量化对冲型产品净值平均下跌0.88%，新三板产品净值平均下跌0.10%，FOF型产品净值平均上涨1.54%，QDII型产品净值平均上涨5.50%。

表一 2017年一季度月券商集合理财产品业绩表现
产品类型
收益率均值（%）
收益率分布（%）
涨：跌
股票混合型
2.00
-33.63—36.91
437:164
债券型
0.79
-3.83—7.26
137:23
定向增发
2.57
-4.16—17.12
21:12
量化对冲
-0.88
-5.93—5.75
29:51
新三板
-0.10
-24.76—28.96
21:23
FOF
1.54
-32.39—33.83
122:27
QDII
5.50
-2.18—11.97
5:1
数据来源：同花顺iFinD，众禄研究中心
　　一季度股指中枢抬升下股票混合型产品普遍上涨，其中跑赢沪深300指数的产品占比20.97%，净值下跌产品的跌幅普遍在2%以内，股票混合型产品平均上涨2.00%，不过首尾差异较大。具体来看，广发亿纬锂能(300014,股吧)1号涨幅最大，上涨36.91%，英大安之衡19号跌幅最大，下跌33.63%，其中前者受益于亿纬锂能一季度的良好表现。此外，英大?罗普斯金(002333,股吧)1号、长江资管楚天2号涨幅居前，分别上涨25.75%、24.15%，长江昆仑8号、天风天勤11号跌幅居前，分别下跌21.86%、16.55%。

　　债券型产品中净值上涨的产品占比约为85.63%，收益率分布于7.26%和-3.83%之间，下跌产品的跌幅普遍位于1%以内。具体来看，天风汇盈2号涨幅最大，海通海蓝宝银跌幅最大。此外，东方红富国1号、东方红增利2号涨幅居前，分别上涨6.87%、4.15%；中信建投可转债、长江资管和谐3号跌幅居前，分别下跌2.60%、2.51%。

　　可统计的32只定增产品21只上涨11只下跌，三只定增产品涨幅超过10%，其中涨幅最大的中信定增优享1号上涨17.12%，下跌产品中三只跌幅超过2%，其中招商汇智之中新融创定增2号跌幅最大，下跌4.16%。此外，国金拓璞价值成长定增、银河仁汇中新融创定增1号涨幅居前，分别上涨17.06%、11.64%，齐鲁定增1号、中信定增优享3号跌幅居前，分别下跌3.80%、3.63%。

　　量化对冲产品在七类产品中表现最差，下跌产品数量明显大于上涨产品数量，平均下跌0.88%，收益率分布于5.75%和-5.93%之间，上涨产品涨幅和下跌产品跌幅普遍在2%以内。具体来看，方正量化宝利1号涨幅最大，第一创业大岩资本量化1期跌幅最大。此外，兴业玉麒麟6号多策略对冲、国金慧泉工银对冲1号涨幅居前，分别上涨3.69%、3.08%；招商智远量化多空3号、招商智远量化对冲1号跌幅居前，分别下跌4.68%、4.42%。

　　新三板产品整体收益亦为负，四只跌幅超越10%的产品严重拖累了新三板产品整体收益，其中领跌的山西新三板2号、申万宏源(000166,股吧)新三板集结号1期分别下跌24.76%、13.63%。不过领涨的新三板产品依然表现亮眼，招商智远新三板分级1号、中山新三板精选2号分别上涨28.96%、13.67%。

　　FOF产品在七类产品中表现居中，不过首尾差异达66%，其中涨幅最大的东北融智2号上涨33.83%，跌幅最大的华林富贵竹11号下跌32.39%。从净值上涨的产品来看，涨幅普遍位于1%和3%之间，从下跌产品来看，跌幅普遍位于2%以内。具体来看，涨幅居前的联储优享4号、红塔鑫晟1号分别上涨18.05%、10.18%，跌幅居前的平安金增富、东吴汇融1号分别下跌14.82%、8.26%。

　　QDII产品在七类产品中领涨，可统计的六只QDII产品中一只下跌，且四只产品涨幅在5%以上。具体来看，光大全球灵活配置型(QDII)、华泰紫金龙涨幅居前，分别上涨11.97%、10.90%，广发全球稳定收益净值下跌，跌幅2.18%。

　　三．众禄投资策略

　　一季度经济迎来开门红，但市场对未来仍有分歧，尤其楼市调控趋严，而基建投资受制于财政资金有限，同时美联储步入加息周期倒逼国内货币政策收紧，对基本面的担忧对股指的上行空间构成抑制。我们认为，一季度GDP可能位于年内高点，短期政策面继续发力或有限，不过超预期的经济数据为全年打下了良好的基础，欧美经济的复苏也将对国内经济起到正向的催化作用，同时政策面仍有矢可发，央行近期通过MLF和逆回购对流动性的呵护亦再度表明货币政策的收紧是一个渐进的过程。此外，自去年3月以来股指中枢不断上移，趋势仍保持较好。总的来看，近期监管趋严、热点退潮和权重回落下股指出现回调，但并不存在大幅下行的条件，慢牛的运行格局仍在。

　　从债市方面来看，经济企稳不利于债市，货币政策呈现收紧趋势，近期银监会连续发文下监管升级，去杠杆继续，在此背景下债市或受到冲击。不过基本面可能出现回落下市场风险偏好的下降或推动债市出现阶段性交易机会，对此保持密切关注。

　　市场对特朗普政策的乐观预期有所弱化，叠加地域局势紧张，市场避险情绪上升，短期内欧美股市上行步伐或放缓，不过欧美经济的复苏对股指构成有力的支撑，欧美股市走强的基础仍存。

　　基于上述分析，众禄研究中心认为，股票混合型产品当前可继续配置；定增型产品收益或受监管冲击扰动，不过优质定增产品配置价值仍高。新三板市场波动性很大，股票价格受干扰因素影响很大，并不能完全反应标的的投资价值，且新三板对于投资者的风险承受能力和投资经验都有很高的要求，在没有出现明显推动信号的环境下不建议介入新三板产品。FOF产品可进一步分散风险，尤其适合稳健型投资者，股票型FOF可继续配置。股票型QDII产品仍可继续配置。量化对冲产品可较好的规避指数波动冲击，适合追求绝对收益投资者。债券型产品继续回避，但可密切关注交易性机会。