5月20号有读者留言说明年说市场走熊可能过早，给出的理由是市场上的便宜股票比较多，比如军工、半导体、金融、地产的估值普遍都不高。

影响A股长期走势大方向的有两个方面，一是流动性，二是业绩增长情况。从今年2月份央行持续降低逆回购的数额，我们就能发现流动性开始收紧了。但由于国内去年一二季度受新冠疫情影响，企业普遍处于半停工状态，业绩较差。在今年复工复产的情况下，相比于去年一二季度，业绩自然会获得大幅增长。两者相互抵消，促成市场维持震荡走势。

去年下半年，国内恢复得相当不错，所以今年下半年的业绩相较于去年下半年业绩的增速很难有上半年那样出色，而且年中基钦周期达到顶点，所以下半年经济增速下滑的概率较大。目前美联储持续保持量化宽松的情况下，下半年国内短期可能会释放流动性。当然国内也有释放流动性的条件，我们并不像美国一样CPI涨超4%，我们目前连1%都不到，随着猪周期的不断下滑，CPI很难继续上涨。所以下半年大概率将是估值驱动的行情，市场依然维持震荡走势，这也是我们短期投资证券板块的原因。

而明年美联储在CPI持续高涨的情况下，采用加息等方式提前收紧流动性，届时我们就算不跟随加息，降息可能性也不太高，叠加基钦周期向下，所以市场走熊的可能性还是挺大的。

至于读者表示部分板块估值不高，所以走熊的可能性不大，我是不太认同的。其一部分板块的估值高低并不能影响A股整体行情的走势，比如目前白酒的估值已经达到了历史极值区间，但大盘并没有立刻走熊。其二，业绩对于估值的影响比较大。举个例子，假设A公司的三季度的净利润增速是20%，那么市场给与20倍的估值我觉得能够接受，但如果四季度A公司的净利润增速仅有5%，那么20倍的估值可能就已经过高了。所以经济下滑的情况下，如果股价下跌的幅度没有业绩下跌的幅度大，可能股价越跌，估值越高。

当然读者提到的这几个板块比如军工可能受益于庆典，金融受益于流动性，下半年可能表现还不错。当然对于军工我依然不建议投资，涉及太多秘密，不是小投资者可以参与的行业，很难把握行情。