上周由于中秋假期，国内权益市场只有三个交易日，整体表现不温不火，在美联储降息当天，市场出现小幅反弹，万得全A周涨幅为1.27%，日均成交量仍旧维持在5000亿元附近；因香港采取联系汇率制，更易受到美联储降息的影响，全周表现较为亮眼，恒生指数和恒生科技指数分别上涨5.12%和6.44%。

9月19日，美联储议息会议（FOMC）宣布将利率下调50BP至4.75%-5.00%，为2020年3月以来首次降息。事实上，7月FOMC会议后，市场对于9月FOMC会议启动降息基本没有分歧，特别是美联储主席鲍威尔8月下旬在杰克逊霍尔年度会议上表示，对美国通胀可持续地恢复到2%的路径上充满信心——“现在是调整政策的时候了”。会议前期货市场认为9月降息概率100%，但是究竟是降息25BP还是降息50BP，期货市场并不确定。降息50个基点的概率略超过60%，因此本轮的50BP降息幅度略超市场预期。

按降息目的分，美联储降息可分为两类：一类是预防性降息，在经济出现放缓迹象时，降息以预防经济衰退风险；另一类是纾困性降息，在经济陷入衰退或遭遇重大危机时，采取降息给予紧急补救。本次降息更偏向于预防性降息，当前美国经济增长动能放缓，但距离实质性衰退仍有一定距离。从最新发布的数据观察，美国高通胀压力缓解，劳动力市场降温，8月CPI同比增长2.5%，连续5个月回落，创2021年3月以来的最低增速。8月事业率升至4.2%，较疫情以来3.4%的低点上升0.8个百分点，仍处于相对较低的位置。

美联储降息后，中国央行是否会跟进降息，这点其实已经在9月20日的LPR报价未作调整中得到了结论。在9月5日国新办的新闻发布会上，央行货币政策司司长邹澜表示，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。目前中国经济面临的困难除了外部环境更趋复杂外，更多是由于部分行业产能过剩，国内有效需求不足，经济运行出现分化，新旧动能转换存在阵痛，企业和居民部门都没有意愿进一步扩大自身的杠杆去增加消费和投资，反而更多体现在提前偿还债务，资产负债表收缩。在这一宏观背景下，需要财政部门挺身而出，加大支出力度，打破经济收缩的负向循环。

从最新发布的财政数据观察，1-8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%，与之相对应的全国一般公共预算支出173898亿元，同比增长1.5%。受困于房地产新房销售的低迷，今年以来国有土地使用权出让收入20218亿元，同比下降25.4%，相关支出27873亿元，同比下降10.1%。若想大幅扩张财政支出，在国内经济增速不高的背景下，较难期待财政收入的大幅增长从而带动支出增加，大幅提高赤字率或是提高特别国债的发行额度相对可行。在上述变化出现前，国内权益市场很难出现由基本面变化推动的趋势性行情，更多体现为超跌反弹或是分红回购、并购重组等题材性机会，香港市场受益于美联储降息提供的流动性，表现或更为积极一些。

数据来源：Wind，统计时间截至20240922。

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