事件：公司发布三季报，2017 年前三季度实现营业收入33.01 亿元，同比增长28.25%，归母净利润6.99 亿元，同比增长97.10%，略超之前业绩预告上限， 扣非后归母净利润6.24 亿元，同比增长137.24%，经营活动产生的现金流量净额6.15 亿元，EPS1.24 元。公司预计2017 年全年归母净利润9.00 亿元-9.40 亿元，同比增长63.13%-70.39%。

　　公司产业链完善，安赛蜜和甲、乙基麦芽酚产能和市占率全球领先，三氯蔗糖产能继续提升。公司产业链完善，目前仍然是基础化工和精细化工两大业务并存的局面，基础化工产业链原料为煤炭、硫磺、醋酸，产品为液氨、双氧水、碳酸氢铵、三聚氰胺、双乙烯酮等，精细化工产业链中，安赛蜜和三氯蔗糖是第四代、第五代甜味剂，公司的三氯蔗糖产能目前已经达到2000 吨水平，实际有效产能全国前列 ，安赛蜜和甲、乙基麦芽酚产能、市占率都是全球领先。

　　行业主逻辑未变。2017 年上半年化工行业受到供给侧改革以及环保核查的压力仍然持续，部分中小型化工企业已经退出市场，部分细分行业和产品已经形成新的较为稳定竞争状态和产业格局，随着国家环保巡查制度常态化，中小企业生存空间受到挤压，未来马太效应将越来越强。

　　业绩高增长来自于多种因素。1、公司于17 年第二季度完成控股子公司华尔泰股权转让工作，获取投资收益7374.96 万元；2、根据2017 年1-9 月及10 月份以来的销售情况，公司食品添加剂产品及基础化工产品价格较2016 年同期相比均有所提升；3、公司2016 年下半年新增的年产20 万吨双氧水产品产能， 较2016 年全年业绩有增量贡献；4、公司年产1500 吨三氯蔗糖项目于2017 年3 月底建成，并于5 月中旬达产。

　　盈利预测与投资建议。上调盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为1.60 元、1.64 元、1.70 元，目前申万化工行业指数三级分类的“其他化学制品”行业估值水平为39 倍（TTM，整体法），我们给予公司2018 年17 倍估值，对应目标价27.20 元，维持“买入”评级。