乔治索罗斯说:身在市场,你就得准备忍受痛苦。很多年后,2024年的开年或许会令很多投资者记忆深刻。
近几日,新年新气象并未见到,反而A股市场走出了大家都不愿意看到的破位下行态势,上证指数创出本轮周期的新低,18日早盘更是向下击穿2800点,后失而复得。
尽管午后峰回路转,托底资金进一步发力入场,市场在TMT及权重股助力下一跃而起,上演V型走势,稍许提振了信心,但是不少投资者的内心依旧愁云满布,到了今天,悲观、失望的声音很多。
(数据来源:Wind)
近日发生了什么?市场为何加速赶底,我们又该如何应对?
1、A股为何加速赶底?
开年以来,新年新气象并未见到,A股近日反而加速赶底,日日新低,简单捋一捋,加速市场下跌的几个原因大致可能是:
第一,近日国内全年经济数据发布,结构性隐忧及对政策预期的担忧带动市场调整。
第二,当地时间周二,美联储理事发表偏鹰派讲话,市场对美联储3月降息的预期降温,海外流动性向紧缩回摆,美元指数大涨,创2023年12月13日以来新高。
第三,随着市场持续调整,挂钩中证500指数等的雪球金融衍生品面临集中敲入的流动性风险,股指抛压增大形成负反馈。
(来源:Wind、公开信息)
短期看似是不利因素聚集,但本质是缺增量资金与信心。而历史上A股在每一轮走出低谷前,都伴随着市场的来回反复、方向莫辨。
越是临近下跌尾声,市场信心就越是匮乏,成交陷入低迷,对利好也是无动于衷。
极端的悲观预期时常会催生极端的价格,当前的A股已有多个指标触及历史极值,来到明显的底部区域:
目前上证指数市盈率-TTM 12.5倍,沪深300市盈率-TTM 10.8倍,已经低于2008年11月的大熊市尾声;
12月A股破净股占比上升至8%,超过2013年6月和2016年1月,逼近2008年11月的8.2%;
股债收益差(10年期国债收益率-沪深300近12个月股息率)下行至-0.75%,已下破近三年均值-2倍标准差,低于历次市场大底。
(来源:Wind、华西证券)
大跌之后,其实也不必过于悲观,破位下跌或是市场走向出清的开始。从理论上来说,当跌幅达到了一定的量级、成交拥挤度重回冷清,说明市场筹码已经有所出清,乐观的人再一进场买入,反弹也就不远了。
2、下破2900点,投资者如何应对?
如果以“点位”来评估上证指数的“水位”,从上证指数自基期以来至今的历史走势图上可知,2900点的A股处于历史偏低区域。尤其是2015年以来,沪指每次跌破2900点后继续回调的空间有限。
上涨指数自基期以来至今历史走势
数据来源:Wind,统计区间:1990.12.19至2024.1.16
在指数“水位偏低”的2900点买入基金产品,拉长时间来看,整体的收益率情况还是不错的。以偏股混合型基金指数作为测算对象,以上证指数历史上的典型2900点进行回测,结果如下:
数据来源:Wind,自2007/2/14持有一年统计区间为“2007.2.14至2008.2.14”,持有至今统计时间截至2024.1.16
可以看出,无论从哪个2900点出发,如果能够坚持持有至今,大部分情况下均能获得正回报。此外,开始投资的时间越早、持有该指数的时间越长,持有至今的累计回报越丰厚。
市场持续调整之际,部分增持资金开始入场。就比如18日托底资金进一步发力带领市场在尾盘逆转收涨,沪深300ETF产品成交额放量至320亿,是上月平均水平的4倍以上,代表增量机构资金维护市场意愿坚决。
有人割肉离场,有些钱却在入场了。冬日虽沉默,但勇敢的人会先开口。回顾过往岁月,无数鲜活的例子表明,先知先觉的资金“最先享受世界”。
3、如何看待当下的市场环境?难熬时刻如何度过?
当然,指标归指标,市场归市场,情绪归情绪。
分析了一大堆,市场仍然没有摆脱颓势,现在主流的声音仍然是——这次不一样。沪深300都能破纪录连跌三年,又该如何保证过去的价值体系、周期规律还能适用呢?
但日光之下并无新事,类似的情况总是在历次周期的底部一次次发生,像一部重复播放、循环往复的默片。
2005年那波熊市,下跌的过程漫长而焦灼,来到6月,上证指数失守1000点,市场一片愁云惨淡。
在最低触及998点那一刻,少数还坚守在券商营业部的散户先是一片沉默,然后在沉闷中爆发经久不息的掌声。这背后的心酸、失意、苦楚、悔恨,岂是短短几句云淡风轻的言语可以描述的。
彼时证券报的股评标题是—— “核心资产分崩离析”、“价值投资理念遭到颠覆”、“利好频现不改市场弱势”,市场信心尽失。
没有什么不一样,每一轮下跌都是如此。极端的行情往往叠加了多重当时看起来无解的利空因素。每次的“危机”叙事似乎都是有史以来最严重的。
默片不言不语,正如市场的底部到来总是悄无声息。但在默片的尾声,故事却很动听:
这个998点即将成为未来数十年的历史大底,而让投资者 “哀莫大于心死”的沪指又将在2年多以后攀上6000点的高峰。
没有人能够预知市场什么时候否极泰来,但是最终又总能浴火重生,而彼时的人们永远尚不知情。
没有什么不一样,每一轮下跌都是如此。18年前股评的标题放在今天,似乎也没有那么的格格不入。底部的心态都是如出一辙。彼时彼刻,恰如此时此刻。
再回到当下市场,交易层面,首先必须尊重市场,当前市场处于加速赶底阶段,仓位较重者如果从中期角度看,市场未来的修复空间依然值得期待,极端的杀跌将带来恐慌盘的加速出清,短期的煎熬或许持续的时间不会太久,当前更多的是考验耐力和信心。
总之,我们认为当前市场估值底、政策底都已显现,情绪底在筹码加速出清后也将迎来拐点。市场机制失效是小概率事件,极端的情况会持续,但不会持续太久。
外围都在定价新的全球宏观变化,A股当前欠缺的核心是流动性和信心,同时极端情况的出现也往往酝酿着同等级别的机会,2024年才刚刚开始,弱市也已行进两年多,现在这个时间点没必要再与任何悲观情绪共情。
以“宏观经济学教父”凯恩斯为例,在遭遇投资风暴时,他总是坚定地选择“在船上”。凯恩斯自己管理的国王学院基金在1931年亏损1/3,他写信给股东说,“能熬过1931年,我们真该松口气。”基于其对经济状况的适应能力,国王学院基金成功地在1932年扭亏为盈。
凯恩斯的投资思想经受住了大萧条和二战等各种黑天鹅事件的考验,它们对当下A股的投资也极具启示意义。比如,他曾在一封给公司董事们的备忘录里表示:
“我隐约领悟到,有些风险就根本无法预测,所以担心也没用。”
每次的低谷,都是从前一轮周期的山顶跌下来的,市场的下跌确实很难熬。此时非常适合再读霍华德马克斯的《周期》。资本市场最大的周期,就是钟摆到了一个极端后一定会往回摆。
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