3月最后一个交易日，央行加大了资金投放力度。据央行公告，31日，央行以利率招标方式开展了1000亿7天逆回购，中标利率持平于2.25%。

　　央行放净投放400亿元

　　31日，央行以利率招标方式开展了1000亿7天逆回购，中标利率持平于2.25%。

　　不过，净投放400亿元未能阻止隔夜国债回购利率飙升。截至发稿，上交所一天期国债回购利率(GC001)已飙升至11.6%，稍早一度达到12.6%。昨日收盘，GC001上涨3.91%。

　　上次开展千亿逆回购还是在10天前。此间，央行一直将逆回购操作量保持在千亿元以下，央行昨日公告，30日以利率招标方式开展了600亿7天逆回购，鉴于昨日逆回购到期800亿，故单日净回笼200亿，此外，上周五净回笼800亿，本周一净回笼950亿，鉴于今日逆回购到期600亿，故当日转而实现净投放400亿，结束了连续3日的净回笼。

　　兴业固收团队指出，市场担心资金紧张或与MPA有关，因为从MPA的细则来看，被纳入MPA新规则考核的广义信贷包括回购资产，且考核以时点增速为准，银行可能出于控制季末规模扩张的考虑，而暂时性地减少资金融出，这会导致资金的紧张。

　　国信证券固收团队也表示，这次资金紧张和往常不同，是结构性的，是非银金融机构(券商、保险、基金类)感觉紧张，但是银行内部之间稳定尚可，从这一特征也反应出MPA影响因素很大。

　　国泰君安债券团队预计，季末资金面虽持续偏紧，但最坏的时点即将过去。近期造成资金面紧张的原因包括传统季末因素、公开市场净回笼量较大、MPA考核下部分银行出钱较谨慎和央行迟迟不释放进一步宽松信号

　　整体流动性无忧

　　从近期公开市场操作来看，尽管临近季末，央行逆回购操作却总体缩量，并连续多日回笼资金。本月18日和21日央行连续两次进行了逾千亿的逆回购操作，之后连续两期逆回购金额均维持在800亿元，随后进一步下降至600亿元，上周末和本周一逆回购金额则缩量至300亿元左右。

　　在央行逆回购缩量操作和资金回笼增加的背景下，近期整体资金面趋于紧张状态。昨日银行间质押式回购市场上，各期限回购利率继续上涨。数据显示，3月30日，R001加权平均利率涨2.24个基点至2.0945%；R007加权平均利率涨28.1基点至2.7962%；R014加权平均利率上涨19.88个基点至3.5942%；R1M加权平均利率涨26.42个基点至3.6276%。据交易员透露，昨日早上市场开盘，由于处于跨季跨月的时间点，资金面处于均衡偏紧状态，大行融出少量隔夜资金，延续近前一交易日均衡偏紧的态势，下午开盘不久后隔夜资金逐渐宽松，但跨季资金依然紧俏。

　　业内人士指出，考虑到当前金融杠杆高、外汇占款增长疲软的背景，资金面本身就相对脆弱，加上4月新一波财税缴款又将袭来，短期内市场流动性的不确定性加大，未来央行仍有必要通过各种方式投放资金来维护资金面稳定。

　　如华创证券指出，4月份面临超过5000亿的MLF到期，央行能否全部续作，存在不确定性。4月份也是常规的缴税高峰期，也面临接近5000亿的基础货币的缺口。如果在考虑到外汇占款下降以及法定准备金的补缴，我们估计资金缺口超过13000亿是大概率事件。因此，4月份的资金面波动可能依然不小，也考验央行对冲流动性缺口的能力，但是在通货膨胀水平持续上升的背景下，央行能否及时和完全对冲流动性缺口仍具有不确定性。

　　不过，国泰君安债券团队认为，“考虑到多数因素随着季末的结束影响逐渐消退，即使当前楼市、通胀等因素制约央行货币政策空间，但总的来说资金面承压的最坏时点即将过去。”

　　业内人士表示，随着市场对美联储加息预期减弱，人民币贬值压力有望阶段性缓解，预计货币政策将以微调方式应对短期流动性紧张，保持一定的稳定性。

　　国信证券预计，虽然3月初央行降准，但3月至今公开市场净回笼资金逾万亿，预计3月份的超储率水平下降至1.8%左右。进入4月份面临财政存款上缴，外汇占款继续流失等因素，4月份降准的概率加大。