一季度市场普跌,“稳增长”和“抗疫”这两个方向超额收益显著,成长类、高贝塔行业跌幅居前;因子角度考虑,红利因子占优。大势研判上,海外发达经济体在经济复苏与通胀高位的背景下,利率进入上行期,而国内仍处于货币政策宽松阶段,稳增长成为阶段性政策主线,成长赛道估值扩张承压,在疫情冲击下,市场预期稳增长政策继续加码,该领域对资金的吸引力度最大,而以半导体为代表的硬科技领域,在Q1传统淡季以及一些消费高频数据不佳的背景下,在风格上不占优势。22年全年判断,半导体景气度会分化,而在晶圆制造环节,产能的边际纾解和制造成本远期下降预期,有利于芯片设计环节里面优质公司的产能获取和毛利率改善。一季度的操作方面,组合基本延续上季度的配置思路,减持了部分半导体,增持了软件,全季保持高仓位运作。方向上着重配置了算力相关(FPGA/MCU/内存接口芯片)、AIOT、模拟芯片设计和车载领域软硬件行业领军企业。