降准影响：宽信用或锚向更薄弱和重要领域
首先，降准有助于实体经济的宽信用，资金通过银行体系流向实体经济，经济回升态势有望进一步巩固。潘行长强调，做好科技金融、绿色金融、普惠金融养老金融、数字金融“五篇大文章”，人民银行也将设立信贷市场司。我们认为信贷投放或更加精准，关注结构性调整，宽信用或锚向更薄弱和重要领域。
其次，流动性方面，近期央行维持资金面紧平衡，R与DR之间利差走阔。预计降准推动资金利率下行的空间有限。我们曾在《2024新特点新变化——对我国货币政策目标的再思考》中指出，降息降准是央行宽货币和宽信用信号；而市场利率或是央行综合短期流动性、防资金空转等多因素调节后的结果。
最后，资产价格方面，历史上降准后股市短期内上涨的概率相对较高，但债市和权益中长期变动规律并不明显。我们认为本次降准的幅度略超预期，积极政策信号或短期内带来正向影响。
后续展望：降息空间打开，货币政策有望加强宏观协调性
一方面，稳增长稳预期政策基调得到确认，一季度或是政策窗口期，关注2-3月降息可能。一季度经济开门红需求下，预计基建资金将逐步落实，财政若更加积极，流动性需保持充裕，政策利率有望带动实际利率向下，降息空间或进一步打开。我们测算2023年12月降存款利率和本次降准分别提升商业银行净息差3-4bp、1.1bp，预计增加6-7bp商业银行贷款利率下调空间。商业银行负债端成本压力有所缓和。
另一方面，货币政策有望加强宏观协调性。国新办发布会提出央行将为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币政策环境、支持优质房企改善流动性状况、配合地方政府风险化解等，体现后续货币政策将发挥协调作用，为金融、地产、财政提供良好流动性环境。