权益方面,一季度受俄乌冲突影响,全球通胀屡创新高。综合考虑西方国家经济回暖、通胀走高和就业率上升等因素,我们认为欧美央行大概率会继续收紧货币政策。国内经济方面,受原材料涨价、出口高基数和疫情反复影响,一季度经济增长并不乐观。根据3月政府工作会议和金融委会议,货币政策和财政政策预计将双双发力。A股年初以来整体表现较差,沪深300指数下跌14.53%,创业板指数甚至下跌接近20%,与此同时,以低估值高股息为代表的万得红利指数却录得阶段正收益,市场整体避险情绪较高。香港市场方面,一季度也呈现较为波折的整体下跌行情,恒生指数一度调整约20%,随后迎来修复,最终录得近6%的跌幅。固收方面,一季度社融逐步回升,基建、出口维系相对强势,但地产依然较弱,而社会零售总额在三月受疫情影响可能相对较低;海外动荡不止,石油等能源价格大幅攀升,若持续时间较长恐对国内造成输入型通胀压力;货币政策方面1月降息符合预期,但后续重点在于宽信用,刺激实体经济发展。债券收益先下后上,整体震荡。一季度,本组合重点投资受益于稳增长且估值合理的港股金融股。遗憾的是,本季度受地缘政治下港股整体环境的影响,港股相关投资标的波动较大,组合表现欠佳。站在当下,我们认为中央努力实现年内GDP增长目标的决心没有动摇,货币和财政政策预计会逐步双双发力,地产的系统性风险预计也会逐步化解,另外港股市场中资金融企业估值合理,基本面优秀,景气度良好,值得中长期布局。后续运作中,我们将持续跟踪政策面和企业基本面变化,动态管理投资组合。展望二季度,我们认为经济增长可能依然存在较大压力,但年内GDP增长目标的明确以及中国经济转型的需要等因素依然有利于寻找到结构性的投资机会。我们认为后市的投资机会可能存在于稳增长、地产风险化解、能源革命以及高端制造等几个主线。