9月23日,后天,周应波要发新基金了。思虑良久,觉得还是有必要提笔写写。
因为,这可能是今年新发基金里,最让我震惊、失落甚至可以说难过的。
我震惊。周应波曾经一次次地强调规模所带来的压力,并且表达过对新发基金市场的回避,如今却要发新产品了。长久以来树立的美好人设,瞬间碎一地。
我失落。明明当下规模已无法很好地适应,依然要新产品。不论动机是什么,对持有人来说结果可能不会太好。
我难过。不知道这中间是否有过博弈,投研和市场部之间,基金经理与所属公司之间,管理层与股东之间,管理费收入与基民的信任和口碑之间。
不论周应波乐意与否,最终呈现的结果就是屈从。
经此新发一役,周应波从优秀的、稀缺的基金经理,变得泯然众人矣。
周应波有多稀缺?
周应波有多稀缺,这次新发基金就让人多难过。
任职基金经理不到五年,资产规模从两千万到两百亿。表面原因是业绩表现的优秀,深层原因是周应波作为职业基金经理的优秀。
先说表面业绩:
下面是中欧时代先锋的历年业绩,截取自天天基金网。
可以看四分位排名下的字样:大写的优秀,重复四年。
具体看,收益高、回撤小,体验非常好。
尤其是2016年、2018年这两年熊市,同类都是绿油油的,周应波在2016年实现15%的正收益,18年只亏了12%。
说完表面业绩,再说深层原因:
短短几年时间,周应波从新人基金经理成长为掌管近300亿资金的“顶梁柱”,他身上确实有一些同行不具备的东西。
在站长眼里,周应波是市场里极少数同时具备初心、诚实、知行合一和进化能力的基金经理。
诚实
站长特别讨厌撒谎的基金经理。
如果不是合情合理的理由,撒谎的基金经理都会被我拉入负面清单。
王宗合说,投资人最重要的品质是对自己诚实。
周应波让人惊喜的地方是,他不仅做到了对自己诚实,对持有人也非常诚实。并且,这种诚实不是在一次两次的采访中流露,而是定期保持与持有人的沟通和自省。
可见,周应波不仅是一个好的投资人,也是一个好的基金管理人。
以定期报告为例:
很多基金经理的季报都是敷衍了事。像周应波这样认真写报告的,不多。
像周应波这样,时时反思自己,不藏不掩、不矜不伐的,更是稀缺。
随便贴一个他的定期报告,下面是2018年的年报:
他的定期报告字数不算多,但很精准,没有废话。
先是介绍宏观情况,然后写自己投资思路,最后总结,从大类资产配置、行业配置、精选个股三个层次给出了明晰的自我定位。“基本失败、喜忧参半、基本成功”。
即使没有经验的投资者也能看懂,这一年周应波赚到了哪部分的钱,哪部分做得不好。
每次看周应波的报告,我都会感慨:如果每个公募基金经理都能做到像他这样,基金投资就会简单得多,一份报告可以看清楚所有问题,安心又省心,不需要费尽心思去打听基金经理究竟是否靠谱。
可以说,周应波是难得的把自己定期袒露在持有人面前的公募基金经理。
这并不是一件容易的事情。它可能会把自己的认知能力、投资水平、性格甚至弱点全部暴露出来。
这种诚实,太珍贵了。
而这,正是建立信任的基石。
知行合一、持续进化
说完品质,再说能力。
优秀的基金经理都有知行合一、持续进化的能力,只不过有的被看见了,有的不被看见。
这里还是要感谢周应波的诚实。从最开始的行业轮动,到寻找优秀可靠的管理层,他的反思、他的进化、他的知行合一都通过定期报告完整地、动态地展现在了我们面前。
这一块相关的采访也比较多,并且本文重点不是论证周应波有多优秀,站长不再赘述。
初心
写完品质和能力,要说回初心了。或者说,出发点。
周应波说,他的出发点一直就是做好工作。他以前在腾讯做产品经理,看待公募基金也是产品思维。他想给投资者做好产品和体验,而不是基金赚钱投资者却不赚钱。
过去几年,周应波的进化很多时候是被动的,被规模推着走。而周应波又是一个特别诚实的人,这也是为什么他的基金常常闭门谢客,他在季报里解释过,觉得能力无法匹配规模。这是他对自己的诚实,也是对持有人的诚实。
但是,即便采取了限购措施,关注度和资金依然源源不断地流入。这一年来,他经常感到力不从心。
来看看他最近一年的报告:
2019年三季度末:我们所管理的基金规模由于净值上涨、新增申购两方面原因三季度增长较多,对此状况,我们依然担忧所管理的基金规模超过自身能力,会继续通过限购来控制。(中欧时代先锋合计规模101亿)
2019年四季度末:我们所管理的基金规模由于净值上涨、新增申购两方面原因四季度继续增长较多,对此状况,我们唯有加倍努力工作,一是继续完善团队研究,拓宽行业覆盖面;二是长期投资之道,我们认为还是持续研究企业价值成长的来源,理解企业管理层可靠性的落脚点。(合计规模140亿)
2020年一季度末:一季度我们所管理的基金规模继续上升,但一方面市场经历了大幅的上下波动,另一方面我们在目前规模上的防回撤经验、能力都不足,导致在市场较高位置买入的投资者短期承受了损失。显然一季度我们没能在市场波动中做好基金规模的控制工作,对此我们深感自责,在未来的工作中会针对性加以改进。(合计规模163亿元)
2020年二季度末:二季度我们稳定了基金管理规模,尽管市场新基金发行火热,但我们还是希望一是聚焦自身选股能力的打磨,二是聚焦现有已经很大规模的基金管理工作。(合计规模175亿元)
从去年三季度末开始,中欧时代先锋正式突破百亿基金大关。从报告里的表述可以看到,过去一年,周应波如履薄冰。
“担忧管理规模超过自身能力、继续限购、唯有加倍努力、能力不足”。
这些关键词已经足够说明一切。
就在最新的半年报里,周应波明确拒绝了新发基金的火热诱惑,这种克制,让持有人一度感到安心。
但是,这一次,周应波没法做到知行合一了。
中欧互联网先锋,募集上限100亿。递交材料的时间,8月13日。
前脚刚表达完好好打磨和聚焦的决心,后脚就与公司达成了一致,加入发行新基金的大潮!
结语
作为一个局外人,站长不知道中间究竟发生了什么,使得周应波最终决定发行新基金。也不知道他和他的公司做了哪些考量。
客观地说,今年上半年,中欧基金还是相对克制的,没有所谓的“爆款”基金。但是,到了下半年,画风突变:葛兰先来80亿元,王培再来100亿元。现在,轮到周应波了。
中欧时代先锋今年以来收益26%。天天基金网评价:一般。
照这个节奏持续下去,今年会是周应波管理基金以来第一次得分“一般”。
已经经得分“一般”了,他还要发新基金!
最新的资产规模是267亿元。再来100亿,真的扛得住吗?
写到这里,也并非想批判什么。不发新基金,可以说他是为持有人考虑的良心管理人。发基金,也只是顺应市场规律罢了。大家都在赚钱,你凭什么不去赚钱?就因为你是明星基金经理吗?
发一只百亿基金,基金公司一年就能多一亿以上的管理费收入。这种诱惑,很难抵挡。
只是,对于周应波而言,接下来的日子恐怕会更艰难,更如履薄冰。
回到本文的标题:《中欧基金和周应波,你们的初心还在吗?》
这是一句疑问句,而非反问句。
我是真的真的想知道,你们的初心还在吗?
如果初心还在,我相信,以周应波的持续进化能力,扛过去,只是早晚的事。
但对于181万追随的基民来说,有没有必要一起扛?
诚实地说,我不想交这笔学费。
周应波不是个案。他只是《被规模消耗、被公司薅羊毛的基金经理们》这张名单上新增的一位罢了。
作为一个长期研究公募基金的外部观察者,我为这些基金经理感到惋惜甚至心痛。业内常见的是情况是:一旦有了业绩,规模立刻加码。若能力无法匹配规模,耀眼过后,终将回归平淡,变成平庸。
当然,所谓的惋惜和心痛,或许也只是一个外部观察者的一厢情愿罢了。
在基金经理这个名利场里,虽有人为盛名所累,更多人则是苦于无名。对他们来说,规模意味着丰厚的奖金、更高的职位、更大的市场影响力和话语权。
星夜赶考场者众,初心如一者却寥寥。
今年主动权益基金明星效应爆棚,很多基金经理其实已经不适合再投了。虽然我个人并不持有,但关系到的投资人众多,也许,是时候整理一篇明星基金负面清单了。
况且今年王综合发了多少、自身能力啥样大家有目共睹