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发表于 2020-02-19 09:15:55 股吧网页版
2020年A股市场风格如何演化?科技成长仍是主线

去年4季度开始,市场的风格就出现了明显的变化。主要有两点:

1. “核心资产”开始出现调整

什么是核心资产?市场上并没有明确的定义,通常指一些细分行业内的龙头公司,具备内生增长力、品牌优势及国内外竞争力等等。既可以是传统行业内拥有良好竞争格局的优质蓝筹龙头,也可以是新兴行业中由于科技创新、产业升级产生的优质成长龙头。

很多人对于核心资产的认知来自于公募基金和外资的持仓。2016年以来公募基金在食品饮料、金融地产和家电行业的重仓不断集中,被看作“机构抱团取暖”。茅台、格力、恒瑞医药中国平安等白马股开始成为大家心中的核心资产。同时参考以价值投资为主的外资持仓,主要也是集中在消费、医药等领域具有稳定盈利的细分行业龙头。这也是我们今天探讨的核心资产定义。

这些核心资产最大的特征是行业景气度稳定、个股属性比较强,因此很难系统性的超预期,估值上有稳定的天花板。以白酒为例,贵州茅台的估值在2018年1月和2019年10月两次达到40倍左右的高点,然后回落,五粮液的估值走势也非常类似。同样对于医药行业的恒瑞医药爱尔眼科,都是在2018年的7月和2019年11月达到估值高点,随后就开始出现调整。这个估值天花板不是谁测算出的,而是市场走出来的。

因此对于这类核心资产的投资逻辑,可以参考当前估值距离天花板的距离,距离越远,安全边际越高,未来估值提升的空间也越大。目前由于A股市场机构化趋势加速,除黑天鹅事件影响外,这类资产的估值很难发生大幅偏离。

2. 创业板为代表的小市值股票走强

这背后体现了成长风格的切换,以及科技周期的崛起。2020年科技股行情如何,主要取决于当前科技周期的位置。

科技周期可以用半导体周期和通信周期来刻画。半导体周期属于短期周,一般3.5年左右,可以用半导体销售增速来表示,同时跟手机销量和库存周期相关度很高。而通信周期时间较长且规模很大,一般以运营商资本开支增速表示,受人为因素和产业规划影响较大。例如运营商要在差不多收回3G投资支出之后才会开始布局4G的建设。

当半导体周期与通信周期共振上行时,就会出现科技强周期。上一次科技强周期出现在2011年到13年之间,全球半导体销售增速和运营商资本开支增速同步增加,都处于周期上升阶段。这一波科技强周期也带动了创业板的逆势上涨。而站在目前的时点,可以比较确定的是我们即将进入一个全球科技强周期。

目前半导体周期处于底部回升阶段,并且未来弹性很大。因为相比4G,5G落地之后的应用会更加丰富。在消费层面,4G主要带动了手机这一硬件,而5G还带来包括无线耳机、AR、VR、智能手表等产品。同时5G还影响了生产层面,像物联网、互联网等应用。

面对科技强周期上行的局面,我们应该重点关注行业的景气度,可以淡化估值的影响。为什么要淡化科技行业的估值呢?我们发现所有周期性的行业都有一个特点,估值没有稳定的高点,可能几百,也可能上千,不像白酒医药类会有估值的天花板。当戴维斯双击来临的时候,我们很难去判断估值的点位。例如包钢股份,在估值最低的时候只有4倍,但17年估值一度接近1200倍,根本无法预测。

因此,我们倾向于不去判断科技行业估值的顶点,而是更加关注盈利的顶点。如果2020年是科技行业盈利顶点,那大概率科技股要开始走弱。但根据5G运营商建设计划,2021到22年会成为资本开支增速高点,之后开始下滑。同时,目前5G手机的市场占有率依然很低,根据经验要到5G网络建设好之后才会出现大规模换机潮,预计在2023年前后。所以基本不用担心2020年出现高点的问题,科技行业仍然是今年最好的投资主线。


相关话题:#布局科技板块 应乘胜追击还是伺机而动?#

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发表于 2020-02-19 15:41:10
楼主是研究员背景么?真的好厉害啊
发表于 2020-02-19 14:52:45
不要贪心,落袋为安,回调再来。
发表于 2020-02-19 16:05:23
深度好文,点赞!
发表于 2020-02-19 14:55:18
科技才是硬道理
发表于 2020-02-19 14:51:22
看好的基金,加仓拉低成本。
亨利FOF 作者
发表于 2020-02-19 09:24:50
发表于 2020-02-19 11:14:17
仔细看看,有道理!
发表于 2020-02-19 14:46:59
有参考价值,谢谢楼主的细心与热心,受教了。
发表于 2020-02-19 14:49:34
建个底仓。低位买入长期持有。
发表于 2020-02-19 14:51:22
看好的基金,加仓拉低成本。
发表于 2020-02-19 14:52:45
不要贪心,落袋为安,回调再来。
发表于 2020-02-19 14:54:04
亲爱的@亨利FOF 您的帖子被推荐到PC端基金吧【总置顶】了,期待您分享更多原创内容。您可在天天基金网—基金吧首页查看。
发表于 2020-02-19 14:55:18
科技才是硬道理
发表于 2020-02-19 15:41:10
楼主是研究员背景么?真的好厉害啊
发表于 2020-02-19 16:02:40
继续看好科技行业
发表于 2020-02-19 16:05:23
深度好文,点赞!
发表于 2020-02-19 16:06:22
感谢您的细心讲解,学习支持!
发表于 2020-02-19 16:07:23
干货分享,受益匪浅,收藏了
发表于 2020-02-19 16:09:05
适度追加,长期持有
发表于 2020-02-19 20:13:38
股友ybNIzC :
建个底仓。低位买入长期持有。
请问代码是多少
发表于 2020-02-19 21:22:02
感谢讲解
发表于 2020-02-20 07:11:23
赞同
发表于 2020-02-25 09:38:31
恭喜您获得【2月第3周】优质贴奖励积分,您可以在积分商城里兑换各种卡券!奖品将在名单公布后10个工作日内发放至您已通过实名认证且已绑定同手机号码的天天基金交易账号。如有疑问,请拨打天天基金客服电话95021进行咨询。也期待您以后在基金吧发更多文章,百尺竿头,更进一步! 基金吧发帖步骤: 1. 打开基金吧主页,地址是:http://guba.eastmoney.com/jj.html; 2. 在基金吧上方搜索框中搜索一只和主题相关的基金,进入到这个吧(例如天弘创业板A); 3. 进入到该基金吧后点击“发新帖”,然后输入文章标题和内容,点击“发布”就可以啦! 4.您可以在基金吧主页查看您的发言情况。
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