今天主要是聊两个话题：一是主动管理型基金评价的问题；二是到底哪个指数是主流指数。

我由于一直在做基金组合，有一个和业绩比较基准（沪深300）进行对标的问题。从去年开始，我就注意到超越沪深300指数是越来越困难了。

为了说明问题，我们取2015年9月30日-2018年9月28日这三年的时间作为时间基准。这三年的时间有2016年的熔断、有2017年的结构性牛市，也有2018年的下跌。应该说时间是足够长，也有一定的代表性。沪深300指数2015年9月30日收于3202点，2018年9月28日收于3438点，这三年沪深300指数涨幅约为7.4%。

我查了一下天天基金网的三年排行榜，这个业绩放在股票型基金里，大约可以排在第190名左右（同期530只基金），排名分位约为35%。也就是说，近三年65%的股票型基金没有跑赢沪深300指数。

同期股票型基金业绩前三名分别是招商中证白酒指数、国泰食品饮料和易方达消费行业。两个指数基金，一个主动管理型基金，都是和消费有关的行业主题基金。后三名分别为华安创业板50指数、工银中证传媒指数，和富国体育产业指数，都是和创业板、传媒有关的指数基金。这些指数跌成这样，都是吃了乐视网的闷亏，你懂的。

这个业绩放在混合型基金里面，大约排在480名左右（同期1152只基金），排名分位约为42%。混合型基金里面也有超过半数没能跑赢沪深300指数。

混合型基金仓位和性质比较复杂，有一些是打新基金和偏债混合型基金，排名不具有可比性，这个数据只能参考一下。相比而言，股票型基金的数据更能说明问题。如果持有三年跑不过指数的话，这个就要引起重视了。像主动管理型基金，费率每年比被动管理的指数型基金要高0.5%-1%。如果跑不盈指数的话，那还不如去持有被动拟合指数的指数型基金。

出现这种情况，始于“熔断”之后。从上图可以看的出来，代表中小盘股的中证1000指数这两年多来基本是处于下行通道，屡创新低。代表中盘股的中证500指数稍微要好一些，但也比较弱势。相反，代表大盘股和蓝筹股的上证50和沪深300要好得多。出现这种情况与投资者的结构变化有很大的关系。这是机构投资者比例上升，散户比例降低的必然结果。并且目前宏观经济不乐观，资源更容易向行业的大企业（特别是龙头）集中，小企业比大企业会会更加艰难。所以未来像沪深300指数，MSCI中国指数这样的代表蓝筹股的指数还是主流指数。在以后相当长的一段时间里，“抓大放小”应该是要坚持的原则。

所以在主动管理型基金的选择上，还是应该以沪深300指数作为一个硬性的比较基准。主动管理型基金如果长期跑不赢沪深300的话，基本上就不用考虑了。

要求高一点的话，可以选择一些优秀的沪深300指数增强基金作为业绩比较基准，比如景顺长城沪深300增强、兴全沪深300等。这两个沪深300指数基金进行量化增强，长期效果非常明显，本身就已经大幅跑赢了沪深300指数。所选基金的净值曲线如果能长期压制这两个基金，这应该就是比较靠谱的。

上图是中欧时代先锋和东方红沪港深近两年与兴全沪深300的净值走势比较图。从图上可以看的出来，一个是基本能压制，一个是辗轧，这都是比较靠谱的。