巴菲特每年的致股东的信都是大事。从2014年开始有一个小的变化，在巴菲特年报开头业绩的展示中，开始一同展示伯克希尔股价的年变化，之前仅展标伯克希尔净值增长率和标普同年收益率。为什么会这样？
　　来看一组数据，就明白巴菲特的苦心了。如果用资产净值的增长率，1965年以来按年计算，仅有2000年、2008年有不到10%的负增长。如果用伯克希尔的股价来算则有11次是负增长，有4次是接近和超过20%的下跌。换句话说，如果是用机械止损(下跌20%)的方式投资巴菲特的股票，那么早就出局了，享受不到其53年年化20%的回报。从数据来看，净利增长的波动率仅14%，而价格的波动则达34%。神奇的是，其年化收益率几乎一样，前者19.10%，后者20.90%。从长期来看，投资挣的是增长的钱。
　　巴菲特与芒格继承了格雷厄姆的观点，认为市场先生反复无常，经常定价错误。在这次年报中又引用了“短期内市场是个投票机，但在长期内它就变成了一台称重机”的名言。他们也在不同场合表达过用波动率衡量风险是不合理的观点。
　　对于一般投资者而言，承受不住波动是很大的风险。观察私募投资者的行为，基本也逃不过追涨杀跌的宿命，基金总是在下跌时赎回特别多，大涨时申购特别多。还有1元效应，如果净值曾经下跌，又回到1元附近，是最容易被大量赎回的。仿佛李清照的诗句“乍暖还寒时候，最难将息。”