大盘乎？小盘乎？

这个问题，对不少的基民，似乎成了 “终极难题”。

是的，2019 年和 2020 年，让许多新基民以为大盘成长 YYDS，而到了 2021 年才发现没有小盘股仓位就只能去温习朱自清的那句 “热闹是他们的，我什么都没有”，好不容易增配小盘股仓位之后，到了 2022 年市场普跌的那几个月中发现，没有大盘价值股，怎么都不抗跌。

吃够了风格轮动之苦，怎么破？

俗话说的好，打不过就加入。与其每年去猜大盘还是小盘，不如兼顾，走一条中庸之道。

大小盘轮动看得见追不上

谈及宽基指数投资，普通基民比较熟悉的，应该是沪深 300 指数和中证 500 指数这对 “好兄弟”。

沪深 300 指数，一般被视为大盘股指数，大体代表的是沪深 A 股自由流通市值最大的 300 家公司；而中证 500 指数则可以视为中盘指数，代表的是自由流通市值在沪深 300 指数之后的 500 家公司。

从下面截至 2022 年 6 月 30 日的统计可以看到，沪深 300 指数和中证 500 指数各有特色，沪深 300 指数优点在于资产质量好净资产收益率高，同时市盈率偏低；中证 500 指数则是胜在理论增长预期更佳。

数据来源：iFind，截至 2022 年 6 月 30 日。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。

事实上，沪深 300 指数和中证 500 指数的 “三十年河东三十年河西”，很大程度上就取决于市场更看重哪个特质，是资产质量和估值，还是成长性。这就构成了体现在沪深 300 和中证 500 表现差异上的大小盘还有价值 / 成长风格的轮动。从下图可以看到，这两个指数，在很多时段的表现，差异很真的极大。

数据来源：iFind，截至 2022 年 6 月 30 日。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。

虽然许多的投资者尤其是券商分析师都会努力预判沪深 300 和中证 500 哪个未来会表现更好，但显然这不是容易的事情，谁都没有完美的方法。

既然大小盘轮动和价值 / 成长的轮动是如此难捕捉，所以对普通基民，与其是追求捕捉到当年最佳指数，不如更稳健的追求不要沦落到踩到当年最差指数 ——规避这种心理落差，其实对长期持有的心态更有意义。

中证 800 指数的中庸之道

其实在这一点上，中证指数公司早就给出了解决方案，那就是中证 800 指数 —— 同时囊括沪深 300 和中证 500 合计 800 个成分股的宽基指数。

下表是沪深 300 指数、中证 500 指数和中证 800 指数自 2005 年至 2022 年 (截至 6 月 30 日) 的逐年回报，仔细对比看就会发现，中证 800 指数始终是中庸之道不过不失的那个 —— 拥抱中证 800 指数，你大概率不会成为 “踩错点” 最悲惨的那个。

数据来源：iFind，截至 2022 年 6 月 30 日。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。

更重要的是，虽然风格轮动，但是经过了一轮又一轮的三十年河东三十年河西，其实彼此的表现差异并不大，下表是这三个指数本轮牛市 2019 年至 2022 年 6 月 30 日的收益对比，可以看到虽然沪深 300 和中证 500 时强时弱，但最终收益表现相差不大 —— 整个过程中，中证 800 指数是舒适度相对比较高的那个。

数据来源：iFind，截至 2022 年 6 月 30 日。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。

从下表可以看到，这段时期中，中证 800 指数有最小的波动率和接近于中证 500 指数的小回撤，收益则介于沪深 300 指数和中证 800 指数之间。

数据来源：iFind，截至 2022 年 6 月 30 日。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。

让 “二王” 给指数加点阿尔法

虽然以 2019 年迄今的收益来看，其实上述指数的年化收益已算不错，但显然基民对收益的渴求是无止境的。

更何况，仅仅满足于指数收益，的确有点对不起自己。

是的，正如笔者近年一直强调的，从场外长期持有角度，指数增强基金或是比指数基金更好的选择。

那么，中证 800 指数遇见 “指数增强”，会擦出怎样的火花？

近期，招商基金将要发行招商中证 800 指数增强 (A 类：016276 C 类：016277)，由王平和王岩掌舵，显然是希望对这个问题做一次探索。

王平这个名字，在 EarlETF 中出现过不少次。最早是在去年 9 月的《当不抱团遇上量化投资，真美妙》中提到，并在今年 4 月时在《那些在孤独中赚钱的基金经理们 (2022 版)》中，介绍过他和他的招商量化精选股票 A (001917)，而我的 “不抱团 2022” 版基金组合中，也包含了这只基金。作为少数今年迄今还是正回报的基金，招商量化精选股票 A 体验是相当不错的。

作为公募基金界的量化投资大拿，王平在指数增强基金领域更是早有耕耘。

早在 2017 年，王平就连发三元，凑齐了中证规模指数三大宽基的指数增强产品线。第一个成立的是招商沪深 300 指数 A (004190)，从下图可以看到过去 3 年超额收益显著：

同年，招商中证 1000 指数 A (004194) 也成立了 —— 中证 1000 指数是近期大热的指数，而招商早在 2017 年就布局，眼光可见很是前瞻。从下图看到，超额收益更为出挑。

随后，招商中证 500 指数 A (004192) 成立，超额收益也是不俗。

在早早凑齐了宽基指增 “大三元” 之后，王平在指数增强领域还在不但的探索各种可能性。

比如 2020 年推出了中证 500 等权重指数的指数增强基金，在指数本身并不算强势的背景下，却是超额收益极为出色。

又比如去年末成立的招商沪深 300 增强策略 ETF (561990)，虽然成立迄今不过半年多，但以今年迄今收益来看，超额也是杠杠的。

在如此多成功的指数增强基金基础上，王平这次又要探索中证 800 指数这个指数类别了。

从已公布的信息来看，指数增强方面，会以研发成长和盈利增长来选股。

风险提示：投资思路为当前思路，后续可能会随市场情况变化而变化。

根据基金合同，招商中证 800 指数增强型 80% 的持仓必须是中证 800 指数成分股及备选成份股，剩下的 20% 可以全市场选股。考虑到王平此前在中证 1000 指数领域的优秀战绩，其实仅仅是再增加上一些中证 1000 指数成分股，那么相信就有更可观的超额收益了。

根据基金公司的公告，招商中证 800 指数增强 (A 类：016276 C 类：016277) 将于 8 月 1 日至 8 月 12 日发行，有兴趣的读者不妨关注。