2023年第二季度债券市场整体趋势下行,信用债总体表现尚可,但结构出现一定分化,中等评级城投债期限利差与信用利差在二季度后段有所走阔。推动二季度债券市场运行的主要因素在于,经济复苏强预期并未实现,总体复苏强度显著低于预期,特别是地产方面,仍处于筑底阶段。在此背景下,货币政策积极发力,总体维持偏宽松的基调并同时下调公开市场操作利率与MLF利率10BP,银行间隔夜回购利率R001二季度平均值下行至1.59%的水平,明显低于政策利率。持续较低的货币市场利率对于中短端债券收益率下行有明显支撑,而经济基本面阶段性的疲软也同时带来了长债的收益率下行。
2023年下半年债市总体回报预计将低于上半年。一方面,债券市场收益率对于当前经济基本面已经完成适当定价,对于阶段性经济增速不及预期的反应不算过度但也基本充分,后续债券市场的明显下行,需要持续的降准降息,才能打开一定的空间;另一方面,在经济表现不及预期的背景下,未来潜在的托底政策会持续成为债券市场的扰动因子,不排除在下半年会有更为有力的财政政策,以推动整体经济增长信心的恢复。从当前面临的经济基本面来看,无风险利率阶段性维持震荡格局仍是较大概率事件。当前债券市场总体估值处于中性略微偏低的状态,结合当前货币政策偏宽松的基调,债券市场估值并未出现明显的风险,仍有一定的持有价值;总体投资策略上基本会保持中性的状态,不宜过度激进,也不需要在久期风险上过度防御,而在结构上会适当减少信用利差的敞口暴露,提升整体流动性情况。在具体选择上,骑乘策略优于杠杆策略优于久期策略。
本产品在二季度中,严格遵守货币基金的投资限制,在保持产品组合高流动性的同时,在逆回购资产与债券资产之间适时合理切换,以提升组合的静态配置收益。在6月下旬,合理评估逆回购与三个月存单价值后,明显提升3个月存单的配置,降低逆回购配置比例,适当拉长产品整体平均剩余期限,把握好6月下旬的配置机会。
基于当前货币政策的判断,后续产品将保持中等久期,利用产品规模适中的优势,合理调整高等级信用债与存单的投资比例,依据产品日常申赎情况,合理安排流动性,在货币基金稳健运作的基础上力争为投资者创造超额收益。