2023年一季度,债券市场出现相应分化,利率债整体维持震荡格局,信用债收益率出现明显下行,信用利差大幅修复式压缩。经济基本面方面,一季度呈现持续修复状态,主要修复因子来自于可选消费、基建等方面,地产修复速度未出现超预期状态,社会信用扩张仍呈现结构性分化,主要依赖于大型企业,居民端信用扩张仍然较慢,信贷整体维持价低量宽的状态。3月份两会目标定调全年经济目标,总体上经济增长目标未超预期,一定程度上也保证了债券市场一季度未出现明显调整压力。市场机构行为方面,银行理财赎回压力相比2022年四季度明显下降,整体规模企稳,一定程度上也增加了债券市场对于信用债的配置需求。资金面方面,一季度货币政策保持中性,通过OMO操作进行相应削峰填谷,回购利率围绕政策利率小幅波动,整体均值水平略高于政策利率。
展望二季度,因基数原因,二季度同比数据大概率将明显走高,但从实际中看,市场将更加关注二季度经济环比变化情况,特别是经济增长中的可持续因素是否仍能继续走强。短期内,虽然三月份央行降准0.25%,但此操作仍是相对中性的降准行为,二季度货币政策大概率会处于观望期,维持现状,观测经济实际活动情况后,再做进一步调整打算。经济恢复动能方面,地产消费仍然是重中之重,需要进行密切关注,关注其是否会出现阶段性过热的风险;通胀方面,暂无近忧,因经济暂未出现明显的共振式恢复,无论CPI还是PPI都难看到快速上行的风险;其余经济因子方面,总体波动幅度不大,可选消费因消费场景压制而减少的部分基本已经恢复,后续主要将受到居民总体收入增长影响。
2023年一季度,产品严格遵守货币基金的投资限制,在保持产品组合高流动性的同时,把握阶段性货币市场波动的机会,以提升组合的静态配置收益。产品合理把握3月上中旬的配置机会,将平均剩余期限维持在较高水平,有效地提升了产品的业绩。
在后续投资运作中,产品将保持中等久期,利用产品规模适中的优势,平衡高等级信用债与存单的投资分配,依据产品日常申赎情况,合理安排流动性,力争在货币基金稳健运作的基础上为投资者创造超额收益。