一季度宏观经济整体仍有一定压力。房地产销售恢复偏弱,地产投资下滑对经济复苏形成主要拖累。制造业经历过去几年高增长,锂电、光伏、半导体等整体景气度有逐步放缓压力,产能过剩的压力依然较大。消费表现相对比较平淡。整体看,今年以来经济复苏仍然面临挑战。
在经济增长逐步放缓的大背景下,市场投资机会也在发生相应的变化。高增长行业比较稀缺,多数行业需求端面临系统性降速的压力。但另一方面,随着行业进入成熟期,部分行业供给出清充分、竞争格局有序,头部公司倾向于缩小资本开支、提高股东回报。因此,我们会更加从供给侧出发寻找投资机会,尤其是在相对传统的领域中,供给出清充分,虽然需求端不一定高增长,但依然可以具备较好的价值创造能力。偏成长板块,需要更加关注成长的确定性,规避短期高增长但是竞争壁垒较低的领域。长期看,能源转型、AI、国产替代、汽车智能化、军工依然是有较大成长空间的新兴领域。
展望未来几年,军工行业未来几年具备稳定可持续的增长前景,具体原因包括:1)国防政策和先进批产带来航空航天、信息化等领域增长提速;2)自主可控背景下,军工细分领域国产化推动爆发式增长;3)国企改革稳步推进,带动上市公司提质增效,质量显著改善;
短期看,2024年受各种阶段性因素影响,军工行业增长有一定放缓,部分环节降价压力偏大。客观上短期经营压力有所加大,不同环节也有所分化。但长期成长逻辑依然明确,中期调整后部分新方向也在逐渐发力。
具体来讲,军工行业我们具体看好以下几个方向:
1)航空航天及发动机产业链:航空航天景气度较高且可持续,航空发动机受益于航空产业扩张景气度持续性、稳定性最优。具体环节包括先进整机、发动机、锻件、高温合金材料等环节;
2)军工信息化:信息化行业受产业升级增长较快,同时受益于自主可控带来的国产化率提升。包括军工模拟芯片、数字芯片、FPGA、高端元器件等;
3)军工国企改革:预计国企改革仍会稳步推进,关注整体上市、激励机制改革等带来的经营改善机会。
4)船舶行业:船舶需求面临新一轮上行周期,行业产能出清充分,盈利能力预计有持续改善空间。
同时,我们适度关注新兴领域,包括大飞机、eVTOL等领域的产业进展,现阶段可落地的投资标的偏少。