三季度宏观经济有所反复,受库存周期和政策预期向好等因素推动,房地产销售投资依然低迷,但整体宏观经济指标有所企稳,上游能源价格小幅反弹。成长板块中,军工行业相对稳定,新能源景气度受需求走弱、产能过剩拖累下跌较多。
科技创新正成为制造业的主旋律。以AI为核心的大模型技术成为这一轮制造业创新的核心。AI大模型的训练需求拉动全球的算力投资,GPU、AI服务器、光模块等相关算力产业链景气度不断上修,但应用端仍处在逐步探索落地的早期。人工智能的发展,进一步推动自动驾驶和人形机器人产业的发展。尤其是智能驾驶经过多年的积累,使用体验大幅提升,有望迎来非线性增长。人型机器人远期空间较大,但仍处于相对早期。新能源汽车、光伏等受竞争格局恶化、增速放缓拖累,整体景气度低于预期、股价调整较多,储能是今年新能源行业景气度最确定的细分领域。军工行业景气度相对稳健。
展望未来几年,军工行业具备稳定可持续的增长前景,具体原因包括:1)国防政策和先进武器装备批产带来航空航天、信息化等领域增长提速;2)自主可控背景下,军工细分领域国产化推动爆发式增长;3)国企改革稳步推进,带动上市公司提质增效,质量显著改善。
短期来看,2023年十四五中期调整会明确军工下一阶段需求的确定性,同时部分环节也会迎来结构性的增长上修。卫星互联网产业发展有望加速。
具体来讲,军工行业我们具体看好以下几个方向:
1)航空航天及发动机产业链:航空航天景气度较高且可持续,航空发动机受益于航空产业扩张景气度持续性、稳定性最优。具体环节包括先进整机、发动机、锻件、高温合金材料等环节。
2)军工信息化:信息化行业受产业升级增长较快,同时受益于自主可控带来的国产化率提升。包括军工模拟芯片、数字芯片、FPGA、高端元器件等。
3)军工国企改革:预计国企改革仍会稳步推进,关注整体上市、激励机制改革等带来的经营改善机会。