#宝藏基测评#

投资中，一时赚钱容易，持续赚钱难。但是作为一只灵活配置型基金，汇添富新睿精选混合A(001816)自2016年12月21日成立以来，截至2021年底，实现了连续6年的正收益。

其中2016年、2017年、2018年、2019年、2020年和2021年的年度收益率分别为0.1%、7.19%、2.8%、7.63%、32.89%、5.39%，非常不容易。

主要原因是该基金定位于固收+，股票仓位多数时间维持在20%以下，但是在机会确定的2019年-2021年上半年，仓位多数时间维持在30%以上的水平，股票以金融、消费等大盘蓝筹为主，阶段性配置创新药和新能源汽车，在稳健的基础上把握住了阶段性市场行情。

2022年三季度，该基金的基金经理调整为董超后，开始大幅提高股票仓位，三季度披露股票仓位提升至94.71%，较半年度的26.13%大幅提升，同时持仓结构以军工为主，进攻形态明显。

董超，清华大学机械工程硕士毕业，具有8年证券从业经验和约2.5年的公募基金管理经验，先后担任研究员和汇添富逆向投资混合的基金经理。他在担任汇添富逆向投资A的基金经理期间，截至2022年11月25日，任职回报为50.54%，年化回报率为18.49%，据同类基金前8.31%，业绩非常优异，最大回撤为37.78%，回撤略大。

董超非常擅长制造业个股挖掘，被称为“军工小超人”。他认为，制造业根据驱动力可以划分为三类：

一是宏观周期驱动类，业绩和股价跟随宏观经济周期波动，典型如钢铁、煤炭、航运、工业金属等。

二是周期成长类，与宏观周期有一定关联，但是中长期成长性较好，典型如建材、化工、工程机械等。

三是独立产业类，主要受自身产业周期影响，典型如汽车、光伏、军工和半导体等。

每个制造产业又可以分为整机、零部件、材料和设备等四个环节，不同环节的商业模式和差异明显，可以独立开展研究和投资，自己偏好于零部件环节，因其延展性和复制性较好，容易建立护城河。而整机像消费品，往往靠少数大单品驱动，产品周期强；材料涉及的化工品多，量价波动大；设备则是下游的二级导数，天花板低。

在个股选择上，董超更看重商业模式，而不是市值大小，典型如光伏行业，他更喜欢重仓容易形成壁垒的逆变器，而不是市值大的组件企业。

具体投资时，他喜欢在制造业的相对低点逆势买入，并适度分散和单只个股权重，以控制风险。

当前时点，董超重仓军工行业，他认为军工板块具备长期投资价值，三季报中他认真做了分析，认为不同于一般制造业，军工行业商业模式具备较大的差异性和优势：

1)军工需求增长长期可持续、可见性高。军费规划长期增长且有较高计划性；

2)军工行业由于特殊的技术、行政、供应链配套关系的壁垒，带来极好的竞争格局，“内卷”压力最小；

3)军工是内循环产业，需求和供给都在国内，不受全球贸易政策及经济周期影响。

展望未来几年，军工行业未来几年具备稳定可持续的增长前景，具体原因包括：

1)国防政策和先进武器装备批产带来航空航天、信息化等领域增长提速；

2)自主可控背景下，军工细分领域国产化推动爆发式增长；

3)国企改革稳步推进，带动上市公司提质增效，质量显著改善。

具体来讲，军工行业我们具体看好以下几个方向：

1)   航空航天及发动机产业链：航空航天景气度较高且可持续，航空发动机受益于航空产业扩张景气度持续性、稳定性最优。具体环节包括先进整机、发动机、锻件、高温合金材料等环节；

2)  军工信息化：信息化行业受产业升级增长较快，同时受益于自主可控带来的国产化率提升。包括军工模拟芯片、数字芯片、FPGA、高端元器件等；

3)  军工国企改革：预计国企改革仍会稳步推进，关注整体上市、激励机制改革等带来的经营改善机会。

从长期看，军工行业确实增长不错，整体收益率靠前，2022年上半年国防军工营业收入同比增长7.8%，归母净利润同比增长超30%，处于景气阶段。

当前军工行业整体估值仅比2018年底部高20%左右，处于最近5年15%的估值低点，属于偏低位置。如果希望借助军工制造分享行业成长红利，可以适当关注董超和他管理的汇添富新睿精选混合A(001816)。

个人意见，仅供参考。

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