#医药不服输# 当下人口结构来看，中国15-64岁的劳动人口占比在2010年后持续下降，较高点已降低6.33%；而65岁以上人口占比持续提升，预计未来几年将超过15岁以下人口占比，老龄化结构特征越发显著。随着老龄化加快，老龄化带来的肿瘤、糖尿病、心血管疾病都是不断增长，创新药未来发展空间非常大。
从近期医保谈判品种数量上看，医保谈判药物数量稳步提升，企业参与积极性高。反观整体平均降幅上看，从2018年开始，目录外新增药品的平均降幅基本处于50-60%区间内，逐步趋于稳定。纳入医保前后创新药的销售额变化说明医保谈判可以进一步助力创新药的放量速度以及销售额增长。
创新药本身研发周期较长，研发先后经历10到15年的时间，耗资可达数十亿美元。近期多家企业的创新药产品陆续到达密集兑现期，目前已有多个企业的核心品种已处于快速放量或即将放量阶段。其中恒瑞医药的卡瑞利珠单抗已有多个适应症的上市且纳入医保，其联合疗法已在FDA申报上市获受理，IL-17单抗以及JAK1抑制剂市场空间广阔，临床进度领先；康方生物的AK104和AK112有望凭借双抗的疗效优势快速占领市场；荣昌生物、科伦博泰以及迈威生物的核心ADC药物均在全球领先，未来潜力较大；而君实生物和科伦博泰均有望通过海外授权实现“借船出海”，进军全球市场。
估值方面，截至2024年4月30日，申万医药生物行业PE为27倍，远低于低于历史均值。当下属于历史低谷区间，创新药更具安全边际与性价比。
总结来看，创新药前期的下跌多源于医药集采造成的利润增速下滑，进而行业持续走弱。但人口老龄化加快背景下，医药需求未来增长空间依然很大。基本面上医药集采步入尾声，结构上看，纳入医保数量增加但降价空间不再扩大，集采对利润的压制因素慢慢缓解，各地陆续出台创新药研发扶持政策，政策由打压向扶持转变。从成长性上看，近期多个企业核心品种已处于快速放量或即将放量阶段。商业化进度加快，同时中国创新药出海后身价倍增，海外市场值得期待。整体来看行业至暗时刻已过，有望迎来拐点。@汇添富基金