一、什么是对冲基金？

　　到现在为止，各界对于对冲基金都没有一个准确的定义，对冲基金这个词并不具有普遍的意义，因为它不指代具体的投资策略。不过对冲基金有一些普遍的特征，我们可以通过这些特征去辨识它们：由私人组建，不向广大公众发售，规定了较高的最低投资额，约定了较高的业绩标准，由专业投资管理人士进行管理，会使用包括卖空和杠杆在内的多种投资策略，无论市场表现如何都追求绝对的正收益……

　　通常由私人组建&不向广大公众发售：对冲基金的着两个特征相辅相成，也造就了它的神秘性，这也是对冲基金和共同基金(Mutual Fund)最重要的区别。

　　规定了较高的最低投资额：这一特点和对冲基金的募集方式有着重要联系，不向公众募集，使得对冲的投资人数较少，为了筹集足够资金，需要设立较高的最低投资额；反过来这也决定了，对冲基金的服务对象往往是较富有的高净值人群。

　　约定了较高的业绩标准：权利和义务是对等的，对冲基金对投资者要求了较高最低投资额度的同时，投资者也对对冲基金提出了较高的业绩要求。

　　专业投资管理人士进行管理：除去被动指数型基金，一般基金都需要有资深的专业人士进行打理，而对冲基金的管理者往往被赋予更高的要求，由于约定了较高的业绩要求，其往往只有超过收益标准后，才能对超过约定的部分收取一定比例的业绩分成。

　　使用多种投资策略：为了达成较高的业绩要求，对冲基金的管理者往往需要使用多种策略来增加收益，其中包括卖空和杠杆交易，卖空让对冲基金可以在市场下行中获益，杠杆交易可以放大投资的收益和损失，我们会在后面详细讨论对冲基金的投资策略。

　　追求绝对的正收益：既然多种策略的运用，可以让对冲基金在各种市场行情中获益，追求绝对的正收益也就成了对冲基金普遍的追求。 符合上述特征的基金，一般就可以称为对冲基金了。按照上述标准在我国市场上寻觅，不难发现，有一种基金符合这些特征，这就是阳光私募基金。也就是说，阳光私募基金是比较契合对冲基金的。

　　二、对冲基金的发展

　　自1949年阿尔弗雷德·W·琼斯创立第一支对冲基金至今，对冲基金在六十多年间已经有了长足的发展，到2011年底，对冲基金行业在全球管理的资产额已经超过2万亿美元。其服务对象已经不再仅限于高净值人群，养老基金、保险公司，甚至是主权财富基金都加入到了对冲基金的服务对象中。对冲基金在投资者眼中的作用也在不断变化。最初，对冲基金被与股票、债券、房地产等并列，作为一种资产类别对待。到第二个阶段对冲基金作为在各投资领域一种策略，与主动型基金、指数型基金等相提并论。至今，世界最先进的对冲基金已经在向一种整体组合过渡，致力于为投资者提供不同流动性、风险回报的一站式投资组合服务。伴随着我国改革开放以来取得的巨大成就，人民财富也迅速膨胀，高净值人群快速增长。

　　三、国内对冲基金的现状

　　事实上，对冲基金在国内发展具备一定规模，国内对于对冲基金的理解还很浅显，甚至认为国内没有对冲基金。造成这类现象的主要原因有二：一是部分基金在宣传时喜好以国外概念包装产品，偏离实操；二是媒体、第三方平台在发文提及时，常不问是否符合国情就将国外策略介绍材料照搬。

　　当前国内对冲基金市场中，达到一定产品规模的单一策略(不含FOF、MOM或其他多策略类型)主要有6大类：股票多空、市场中性、CTA(管理期货)、套利、宏观对冲、债券，其中又以前三个发行产品数量最多。至于其他一些策略类别，皆存在实际数量有限或产品实质与策略定义不符的情况。下面介绍几个主要的策略：

　　国内现状，股票多头、股票多空其实都可以称为股票多空策略，主要原因是国内股票多空策略本质上仍以选股为核心，头寸调整也与多头仓位管理相近。而多头策略则最为大众所熟悉，传统私募基金中采取“买入——持有”股票策略既为此类。

　　中性策略是近年来兴起，颇受市场欢迎的新型对冲基金策略，也是国内绝对收益类策略的代表，主要依赖于基金选股能力创造超额收益。该策略的原理是，在多头和空头同时进行操作，买入相对强势的股票，同时做空指数期货，对冲掉投资组合的系统性风险的同时，获取超额收益。

　　CTA(管理期货)是利用技术面或基本面分析对各期货品种进行投机交易的期货投资基金，以商品期货为主，也覆盖其他金融期货。国内外稍微不同的是，国外很多资金规模很大的CTA采取全品种、全交易周期、全区域的程序化趋势交易，而国内CTA普遍规模较小，在周期和品种选择上更为灵活，如专注日内交易或只做股指交易的CTA并不少见。