基金经理赵蓓认为：医药行业是内需主导的产业，同时具备消费属性和科技属性，这些特点显示市场对医药投资方向的一致认可， 而且当前已经在子领域的业绩上得到体现，机构集中持有的医药板块品种表现出明显的业绩增长优势，仍需关注事件的影响，但我们对中长期业绩和发展趋势仍有信心，战略性看好创新药、研发产业链、创新医疗器械和设备、消费属性产品、医疗服务。

对于医疗板块和基金主题基金，你有哪些问题需要咨询基金经理？

我们邀请到工银前沿医疗基金（代码001717）基金经理赵蓓为大家答疑解惑！

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赵蓓，研究部副总监，12年证券从业经验，2014年起担任基金经理。

2010年加入工银瑞信，现任研究部副总监、医疗保健研究团队负责人，2014年11月18日至今，担任工银医疗保健行业股票型基金基金经理；2015年4月28日至今，担任工银瑞信养老产业股票型基金基金经理；2016年2月3日至今，担任工银瑞信前沿医疗股票型基金基金经理；2018年7月30日至2019年12月23日起担任工银瑞信医药健康行业股票型证券投资基金基金经理。

拥有药学和金融学双专业背景，2009年入行，深谙医药行业发展脉络，擅长自上而下把握行业中观结构性机会，比如早于市场挖掘医疗服务、创新药等结构性机会并重仓持有。

投资风格稳健、对看好的股票会长期重仓持有、换手率显著低于行业均值，具备大规模资金的管理能力和管理经验。

第一，医药行业，从2015年起国家药监局，医保局的供给侧改革后，政策长期方向非常清晰，第一，以仿制药一致性评价和带量采购为主线的仿制药回归制造业成本竞争属性。医保资金未来为仿制药的支付逐渐减少。

第二，鼓励创新药和创新器械的创新。2017年10月，中共中央办公厅，国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，使得创新药，创新器械的审评审批大大加快了，2015年以前，中国药监局的神评审批速度很慢，大部分药企不愿意做创新。2015年药监局新局长上任后，做了大刀阔斧的改革，提高审评审批效率，并对创新产品优先审评审批。药企的研发热情大增，我们从创新药临床试验申请上看到2015年以来申请数量大幅度提高。另外，国家医保局每1-2年对新上市的创新药谈判降价纳入医保，大部分品种进医保后实现了比较好的增长。医保局对医保资金腾笼换鸟的思路，为国产创新药和创新器械未来10年维度的发展提供支付能力。

第三点，在医保内品种控费的压力下，消费属性的产品和民营医疗服务等，随着人民可支配收入提高，健康意识的提升，有广阔的成长空间。

我们认为未来5-10年是中国创新药发展的蜜月期，因为：1.中国目前大多数的创新药属于me-too/me-better阶段，差异化的创新，属于回报较高，风险较低的阶段；2.中国的创新药产业刚刚萌芽，体量很小，属于国家愿意扶持的战略新兴产业。3.医保资金通过限制辅助用药使用、降低仿制药价格，为创新药的医保支付提供了基础。

除了创新药公司，创新产业链上的CRO/CDMO公司也处于行业景气的初期，他们是为创新药公司提供外包研发和外包生产的公司，是创新研发公司的卖水人，虽然创新药有研发失败的风险，但研发外包公司的业绩稳定性相对更高。中国借助于工程师红利和更灵活的客户响应能力，在研发外包行业的竞争力逐步增强，处于研发外包产业链向中国转移的初期。

随着国内创新药品逐步上市、国家医保谈判每两年续约谈一次价格，我们认为未来创新药行业呈现以下几点趋势：

首先是，国内创新药逐步进入从预期到品种上市、业绩兑现的阶段，之前对上市公司的DCF估值将逐步兑现到业绩上，因此品种的上市进度、学术化营销能力、业绩兑现的节奏成为相关上市公司股价成长的主要驱动力。

第二，国家创新药谈判的续约谈判有进有出，要求创新药企业有差异化的创新适应症研究、更多的品种储备、更好的疗效和更有性价比的价格。

第三，未来3-5年维度，部分公司在美国即将有更具竞争力的创新产品上市，而美国的高定价、商保支付体系可以支撑更高的销售预期。

首先，至上而下看：大领域，国内企业有研发创新机会，能支撑起国内2-3家公司引领创新或进口替代。

第二，创新器械领域，中国部分企业引领全球的创新，而不像创新药目前是跟随式创新。部分器械领域的创新需要与医生合作，从医生的临床需求入手，共同合作开发。

第三，中长期领域拓展能力决定企业的成长空间，器械领域每个细分领域天花板相对较低，能成功围绕疾病领域拓展产品或利用技术平台拓展其他产品的公司，并不多，其中研发和销售都优秀的公司又是凤毛麟角，我们认为挖掘并跟随这些公司的成长，是有长期投资价值的。

基民EnBaQc：今年政策所扶持的板块持续行情是否会中断？

工银瑞信基金经理赵蓓：我认为全球股市动荡对我们现在冲击还不是很大，我们国家对事件的处理还是很成功的，在短时间内控制了事件，需求没有受到很大冲击，对于中国医药行业影响比较小，对基本面不是特别担心。我们认为这次的波动，反而是提供了中长期的投资机会。

基民32b3Sh：可否分析一下医疗器械行业的细分市场？

工银瑞信基金经理赵蓓：医疗器械的投资本质也是研发创新的逻辑。但与药品研发不同，器械的创新是渐进式的，很多时候都是微创新，所以壁垒与天花板都不如药品高。1.壁垒不高，就需要公司有持续创新的能力，不断推出新品，拉开与竞争对手差距，另外还可以抵御降价， 2.器械重磅产品远少于药品，天花板不高就需要不断扩充品类，我们看好具有整合能力、能产生协同效应的平台型公司。