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发表于 2020-03-30 11:04:31 股吧网页版
波动回撤小,超额收益高,这种“硬核基金经理”有没有?


近期市场波动较大,来回过山车的感觉不是很好受。收益高波动小,这是大家对投资理财产品的一致期待。但大家知道,所有的公募基金都是相对收益,而且投资的风险和收益是呈正比的相关关系。要想超额收益高,同时波动回撤小,这几乎就是不可能实现的目标。如果哪位基金经理能做到这一点,那绝对是“硬核基金经理”。


在给大家推荐的众多基金经理中,我认为工银瑞信的袁芳(代表作:工银文体产业001714)非常接近这一标准。袁芳我早在2019年1月就向大家作了推荐,当时她还不像现在名气这么大。后面我也反复向大家提及过她。


袁芳管理工银瑞信文体产业4年又84天,取得了109.10%的回报,对沪深300指数的超额收益高达112.17%。在2018年的弱市中,她成功的将回撤控制在10%左右。更为难得的是,四年来她每年的业绩排名分位都在TOP13%之列。其表现之稳定,让人叹为观止。尽管近期市场有所回调,但由于复利效应,工银文体产业的年化收益率仍有惊人的20.99%(以上均来源于Wind,截至2020.3.20)。


当时在推荐袁芳时,我以“潜力股”来形容。经过市场淬炼洗礼,这位曾经的潜力股而今出类拔萃、广受认可,已是标准的“绩优股”。像这样的基金绝对“硬核”,今天就给大家详细介绍一下。


一、业绩优异:工银文体产业“长跑长赢”

袁芳,硕士,2011年加入工银瑞信,2015年12月担任基金经理,现任工银瑞信研究部大消费研究团队负责人。袁芳目前共管理3只基金,总规模约50亿元。其中工银文体产业任期回报109.1%,同类排名TOP1%;工银新生代消费任期回报38.4%,同类排名TOP11%;工银科技创新任期回报28.88%,同类排名TOP20%。(Wind,截至2020.3.20)

表:袁芳管理的三只基金业绩

来源:Wind,截至2020.3.20


从上面三只基金分析,袁芳的从业年化收益接近21%。根据我们从Wind提取的数据,2016年1月1日至今,在持续管理的偏股型基金经理中,区间年化回报超20%的不到10人,袁芳高居第2名

图:工银瑞信文体产业净值走势图

  来源:且慢,截至2020.3.20

三支基金中,工银文体产业袁芳从出道时就开始管理至今,堪称其代表作。在四年多的时间里经历过熊市、震荡市和结构性牛市等多种行情,每年都取得了不俗业绩,可谓“长跑长赢”。

表:工银瑞信文体产业股票分年度收益

来源:天天基金


2016年工银文体产业成立没几天就赶上“熔断”。袁芳利用新基金三个月建仓期的优势躲过大跌,并利用市场因恐慌情绪对优质股的错杀捡漏,从容建仓。2016年当年取得15.72%的不俗业绩,进入TOP1%行列。2017年在蓝筹白马股的行情中,袁芳凭借对消费股的把握,斩获27.68%的收益,位列同类前13%。2018年袁芳经受了严峻的考验。全年市场跌跌不休,而工银文体产业是一只股票型基金,必须保持80%以上的仓位。袁芳在风控方面的深厚功底在这一年得到充分体现,全年将回撤控制在10%左右,稳坐TOP3%。在2019年的结构性行情中更是如鱼得水。左手消费右手科技,左右逢源,全年取得57.52%收益,位列TOP9%。迄今为止,袁芳每个年度都是名副其实的优等生。其表现之稳定,在全市场都极为罕见。


复盘历史业绩我们可以看出:袁芳整体风格稳定,没有明显短板,善于把握震荡市的结构性行情,强市中亦有一定攻击性,特别是弱市里回撤控制得力,风控优秀。


表:工银瑞信文体产业持有人结构数据

  来源:天天基金

像这样的基金经理是一定会被机构慧眼相中的。2018年之前工银文体产业机构投资者占比不到20%,到2019年半年报已攀升至77.6%。与此同时,工银文体产业的规模也由之前的不到5亿增加到近30亿。特别是在2019年之后,袁芳受到投资者广泛认可,可谓“量价齐升”。


二、风控优秀:不减仓仍能有效控制回撤

如前面所述,袁芳各项能力没有明显的短板,但最值得称道的,还是其优秀的风控管理能力。这一点在2018年表现的淋漓尽致。


以工银瑞信文体产业为例,这是一只股票型基金,股票仓位的范围是80%-95%。由于股票仓位的变动范围较小,基本不能使用降低仓位的手段来防范风险,可谓“戴着镣铐跳舞”。


袁芳风险控制体系可以概括为:精选个股十分散持仓十行业轮动


1、精选个股。这是其核心风控策略。确保所选股票足够优秀,业绩有足够的成长空间,买入时有一定的安全边际。这是袁芳业绩领先、风控优秀的主要原因。


从过往持仓来看,工银文体产业的核心持仓主要集中在大消费和大科技板块。这两个板块是公认具有“长牛”特征的板块,也是批量产生“牛股”的集中营。袁芳所选股票长期走势都比较优异。


2、分散持仓。分散持仓、降低个股相关性,这是长期风控基础。工银文体产业成立4年多以来,前十大重仓股市值占比一般不高于40%,低于同类均值。袁芳组合构建相对谨慎,即使对于看好的行业,所持标的数量也相对较多,权重较为分散。


例如在19年,她曾重配食品饮料板块,但持有了8只个股,子行业涵盖白酒、啤酒、速食和调味品等,种类较多,彼此相关性较弱,风险得到有效分散。同时,分散持仓也有利于灵活操作,提前应对行情切换,主动适应不同市场风格。


图:工银文体产业历史持股集中度

来源:Wind,海通证券研究所


3、行业轮动。袁芳对组合保持动态管理,在消费和科技两个行业进行一定的轮动和切换,保持组合的动态平衡,控制阶段性的回撤。对涨幅较大的行业和个股会进行一定的减持,使组合的估值始终保持在合理水平,降低风险暴露。


另外,虽然工银文体产业的股票仓位范围变化空间不大,但袁芳依然利用了这一有限的空间。2018年在经济去杠杆、中美贸易摩擦等利空因素影响下,她主动将仓位降至80%的下限,减少了市场下跌对净值的冲击。2019年伊始,宏观基本面预期平稳,流动性较为宽松,市场信心增强,她迅速抬升仓位至90%以上,积极布局。


总体上看,作为一只股票型基金,在有持仓下限的情况下,仅依靠个股择股、行业配置和动态平衡,能将回撤控制在如此低的水平,袁芳的风控管理能力相当“硬核”。


三、体系完善:致力于成为回撤可控、波动不大、运行稳定的长跑选手

市场对袁芳投资能力的认可,不仅是因为其优秀的风控管理能力,更是源自对她成熟投资体系的认可。四年多的优秀业绩也正是建立在完善的投资体系之上。


袁芳认为:做资产管理首先要建立在满足客户需求的基础之上。不论是机构客户还是个人客户,其需求可以归纳为三点:第一,希望在绝对收益的基础上尽可能的争取更多的相对收益;第二,波动和回撤不要太大;第三,业绩稳定,最好做到每年正收益。


就资产管理而言,这三点是相互矛盾和排斥的,几乎是不可能完成的任务。但袁芳认为:通过系统科学的选股和组合管理,还是可以尽量最大化满足客户需求的。因此,她致力于成为回撤可控、波动不大、运行稳定的长跑选手。


就择股而言,袁芳的核心能力圈汇集在大消费和大科技这两大行业。如前面所言,这两大板块是产生优质个股的沃土。尽管都是长期投向大消费领域,袁芳更倾向于关注自己把控度较高、且能抓住绝对收益机会的股票。这一点与其他基金经理扎堆消费龙头有所不同。比如2018年三季度至2019年二季度,工银文体产业就曾持有九阳股份(小家电),抓住了公司业绩拐点和释放周期,取得了不错的投资效果。


对于科技股,袁芳认为其与消费股的属性不太一样。两者在波动率、商业模式等方面有较大差异。但两者都是非常好的赛道,都有很大的空间。由于两者的估值体系不太一样,所以这两类资产特别适合做组合的平衡。


袁芳择股偏向于中盘成长风格,比较看中ROE等盈利指标。她对个股的估值有一定容忍性,并不刻意强调低估值,但对个股的盈利确定性有较高的要求。


在组合构建上,袁芳采用采用“核心十卫星”选股持仓组合。以工银文体产业为例,“核心”和“卫星”资产配置比例约为8:2。核心仓偏中长期配置,涵盖食品饮料、家电和医药等消费类板块以及电子、计算机等TMT行业。对于卫星仓,袁芳持有量较少,配置周期较短,一般随市场环境改变顺势而为。例如,在18年四季度,在经济增速向下的趋势下,自上而下参与持有了一些逆周期(地产、建筑)和独立周期(黄金、猪)品种,有效对冲了市场下行。


总体上看,袁芳具备成熟的选股理念、完善的动态组合管理,再加上优秀的风控,使她管理的产品波动和回撤较小,业绩较为稳定。其产品能适应成长、均衡和价值等多种市场风格,在均衡市中的表现最为突出。


四、团队赋能:研究驱动投资、研究创造价值

袁芳是工银瑞信内部培养、成长起来的优秀选手。工银瑞信重视长期稳定增长“后劲”,建立了一套独具特色的金字塔式人才培养机制,以培养基金经理和研究员的长远眼光,再加上长期激励计划及以中长期业绩考核为主的考核体系,从机制上为长期、持续业绩提供良好的保障。


在大家印象中,银行系出身的工银瑞信在固收领域实力强劲。其实在权益投资领域,工银瑞信也出手不凡。公司笃信“研究驱动投资、研究创造价值”,目前已建立7个权益投资能力中心以及涵盖上游、中游、大消费、医疗保健、金融地产、TMT、能源建设和宏观策略在内的8个研究组,通过精细化分工合作提升团队战斗力。


在刚过去的2019年,工银瑞信旗下26只主动管理的行业主题基金全部取得正收益,平均回报达51.09%,各行业主题产品齐头并进。

  数据来源:Wind,截至2019年末


总体来看,袁芳具备较强的择股能力,注重风险控制,投资体系成熟完善,业绩较为稳定。她跨界科技与消费,兼顾成长和价值,能根据行情灵活操作,稳健平衡,长跑长赢。这样的基金经理绝对是“值得拥有”的宝藏。


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发表于 2020-04-06 21:13:54
我就问楼主一个简单问题?记得你已经不是第一次推荐001714,那为什么你的价值5剑从来就不肯买入这只基金呢?我看你的组合那么多基金并没有每只都比001714要好?知行合一我的觉得很重要
发表于 2020-03-30 14:07:10
亲爱的@二鸟说 您的帖子被推荐到PC端基金吧【总置顶】了,期待您分享更多原创内容。您可在天天基金网—基金吧首页查看。
发表于 2020-03-30 15:42:33
优秀啊 还能继续抗压吗
发表于 2020-03-30 15:57:53
发表于 2020-03-30 18:32:38
二鸟老师 我一直关注 001984 有段时间了 一直不敢下手 不知道这个鸡怎么样 能给点建议么
发表于 2020-03-30 18:38:59
干货分享,受益匪浅,收藏了
发表于 2020-03-31 22:54:26
袁芳相貌是我喜欢的类型
发表于 2020-04-06 21:13:54
我就问楼主一个简单问题?记得你已经不是第一次推荐001714,那为什么你的价值5剑从来就不肯买入这只基金呢?我看你的组合那么多基金并没有每只都比001714要好?知行合一我的觉得很重要
发表于 2020-04-07 20:14:32
浮躁_2017 :
我就问楼主一个简单问题?记得你已经不是第一次推荐001714,那为什么你的价值5剑从来就不肯买入这只基金呢?我看你的组合那么多基金并没有每只都比001714要好?知行合一我的觉得很重要
他不是已经长期持有了吗?买了就说明认可了。。。非要放在实盘才行吗?
发表于 2020-04-07 22:19:52
狮子老虎猫 :
他不是已经长期持有了吗?买了就说明认可了。。。非要放在实盘才行吗?
弱弱的问一句,没有放在实盘的情况下,你从哪里看到二鸟老师已经长期持有了。。。
二鸟说 作者
发表于 2020-04-07 22:42:34
浮躁_2017 :
我就问楼主一个简单问题?记得你已经不是第一次推荐001714,那为什么你的价值5剑从来就不肯买入这只基金呢?我看你的组合那么多基金并没有每只都比001714要好?知行合一我的觉得很重要
天颐五剑很早就使用了这只基金。不同的组合一般不重复使用同一只基金。我一共管理六个组合。
发表于 2020-05-25 11:12:45
我看过楼主的另一篇文章,按照楼主的理论,这位基金经理已经进入白马的阶段,这只基金作为打底是可以的,但是还想要获得那么高的超额收益,得另外寻找“灰马”基金经理了。
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