市场回顾

随着2023年四季度增发的万亿国债逐步形成实物工作量，以及去年以来降准、降息等宏观组合政策效应持续释放，2024年1-2月经济运行数据呈回升向好态势，3月份制造业三大指数也均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平回升。报告期内，沪深300上涨0.61%，上证指数上涨0.86%，创业板指上涨0.62%。

市场展望

2024年是我国经济结构转型和确立新质增长动力的关键一年。经济结构调整的中心产业毋庸置疑是房地产及其产业链，经过2022-2023两年调整后，综合考虑人口结构、城市化速率等因素，预计后续将完成该产业的过剩出清，再后续恢复健康状态。我们更关注的是地产的连带效应对消费信心、财政支出能力的延伸影响，这些影响也将在2024年边际减弱，同时随着居民资产价值逐渐平稳后，居民开支回归当下消费的长期效应也 会得以体现。此外，我国的赤字率低、宏观调控空间大，未来在建立国内国际双循环的过程中仍然有发力国内循环的空间。综合以上因素，我们对2024年的国内消费市场的苦尽甘来仍抱有乐观的态度，当下消费力偏弱的钟摆终究会在不远的将来向回摆动，而市场的机会正孕育在基本面转变的过程中。

投资策略

总体来说，本人会一直秉持从企业长期盈利中获得成长的理念，在2024年重点关注置两类标的，一是医疗板块中技术积累到具有国际竞争力，已经开始参与国际竞争的企业；二是消费板块中估值下修到位后与成长性匹配的公司。

医疗板块，2023年下半年的政策影响延续到了2024年，对行业的影响、对商业模式的重塑将会是持续性的。同时医保支付能力刚性约束下，通过集采、医保谈判、DRGs等一系列优化管理措施，国内的院内医疗增长速度将会有一个固定的天花板，这其中刚实现技术突破的高度创新领域和中药行业将会是未来一段时间具有结构性优势的方向。而医疗板块的另一个重点方向是以出海为导向的药械企业及其上游产业链，这一方向如果在没有海外政策事件的情况下，今年本应该是一个走出低谷的高景气度方向。而现实是即使出现了一些海外政策方面的争议，我们认为中国医药企业走出国门参与国际市场竞争的大趋势也不会被打断，甚至不会减速。这也将是本组合2024年在医疗板块重点挖掘的方向。

消费板块，在2023年该板块经历了“预期复苏-不及预期-悲观情绪扩大”的变化过程，当前估值的风险已经得到很大程度的释放。2024年会更看重把握估值下修到位后与降低后的成长性仍然匹配的公司。即使在消费力下行的过程中，一些刚需属性强、价格带合理的大众类消费品仍然会有很强的动力，这会是我们在2024年在大消费板块的重点配置方向；另外，一些原材料成本周期处于向下阶段的消费品公司在今年也会有较好的利润释放，这类公司的价值需要仔细考虑短期的利润高增长和长期的持续盈利能力的差异，找到与估值匹配的标的进行投资。

数据来源：Wind；数据统计时间20240301-20240331  。

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