今年三季度A股市场未延续二季度的小反弹趋势,而是在二季度末小反弹顶点开始了单边下跌的行情,整个三季度万得全A指数下跌幅度达到12.61%。三季度的市场走势主要与内生的经济恢复动力短期内不强有关,这是一个综合性的直接因素,其背后则是国内疫情反复、房地产、汇率、出口动力减弱、国际形势复杂化等因素。在疫情反复局部爆发的背景下,受疫情影响较大的一批企业在今年下半年的盈利情况也很难修复,预计要到2023年才能开启修复进程。
展望2022年四季度和2023年,我们认为当前A股市场的表现已经充分反映了对短期内企业盈利情况的悲观预期,但没有反映产业内少数优质企业在近3年疫情环境下取得的份额优势的扩大。同时,随着国内更多稳增长的措施落地到具体产业内,会带动未来2年多数行业的景气度回升,例如:卫健委对医疗机构采购医疗设备的1.7万亿的政府贴息贷款政策。这类具备较确定的行业景气支撑,并且在行业内拥有更强获单能力的优秀公司是我们接下来一段时间关注的重点标的。
泓业的投资组合目前以大消费、医药、美护、农业等几个主要依托国内市场需求的行业为配置重点。这几个重点配置行业在三季度的行业表现为:食品饮料-11.83%,医药-15.98%;美护-13.90%,农业-6.70%,食品饮料和农业强于整体A股市场,而医药和美护行业弱于整体A股市场。我们会持续关注在国内经济恢复背景下的民众消费能力的恢复,这将直接决定明后年相关企业的盈利恢复力度。我们认为疫情的影响有望边际见底,未来这几个行业在疫情缓解后利润修复的空间非常大、速度会比较快,且当前估值水平较为低。
泓业的投资组合在未来会一直秉持从企业业绩的持续成长中获取价值的原则,着重从“新兴成长”和“高质量成长”两个方向挖掘行业成长空间好、企业竞争能力强,且估值能与其质地匹配的投资标的。