泓业产品组合将坚持使用“商业模式 企业能力”的模型去分析上市公司的长期成长性、中期景气度和估值匹配度,围绕新兴成长和高质量成长两条主线,构建一个具有稳定成长风格的投资组合。
今年二季度以来,A股市场经历了在一季度大幅回调基础上继续下跌,并在4月底快速反弹的行情。二季度的走势与内外两个因素息息相关,内部因素是奥密克戎疫情在局部的爆发严重程度和时间超预期,这是主要因素;因此在局部疫情得到控制、疫情对经济不利影响边际好转、经济增长预期边际好转这一逻辑链条形成后,市场也在5-6月迎来了对前一阶段过度恐慌情绪的修正。外部因素是美联储连续加息带来的外部资金面收紧,这是次要因素;而美联储进一步加息的幅度和节奏也受到了美国经济衰退预期的硬约束,逐步为市场消化,缓解了外部资金面的冲击。
展望今年下半年,我们着重关注在国内经济恢复背景下的民众消费能力的恢复,这是介于宏观经济、就业与企业盈利之间的重要中间变量。现阶段在几次中央经济工作会议的统一部署下,在防疫技术大幅进步、疫情再次局部爆发风险减小的背景下,我们预计企业利润将在三、四季度迎来修复,并且在明年大概率延续这一趋势。
就市场而言,当前市场仍处于大跌之后的修复期,很多股票已经获得了较历史横向比较非常低的估值,仍然有很强的吸引力;同时接下来的宏观环境、微观企业盈利都在好转,全社会资金面也处于相对宽松的状态,因此我们认为当前的投资性价比依然较高。
泓业的投资组合中增加了对大消费、医药、医美等几个行业的配置,主要是因为从:1)长期空间和商业模式角度,2)疫情边际减缓后企业利润修复角度,3)当前估值角度,我们认为这些行业的性价比更为突出。未来组合会一直秉持从企业业绩的持续成长中获取价值的原则,着重挖掘高成长性且成长持续性好、盈利质量高、竞争能力强的公司,特别是在一些新兴细分行业、专业性较强领域的优秀公司。