股票部分:一季度的市场走势较弱,符合我们此前的预期。世界经济同时遇到通胀与增长的困境,不同的是,西方国家当前通胀过高,因此其政策重心在于通过紧缩的货币政策来压制通胀水平,而中国当前的经济增长存在失速的风险,因此国内的政策重心在于通过刺激性的货币与财政政策来提振经济。因此,我们看到了东西方政策的差异,这看起来很奇怪的组合背后反应的是世界格局的逐渐撕裂趋势,这种趋势不仅仅反应在未来的全球工业供应体系的割裂,也是意味着全球统一金融体系的打破。对于A股而言,美元的紧缩对于外资的抽离作用是比较明显的,而国内的宽信用、稳增长政策实际上是力图将流动性导入实体经济,对于A股同样体现为一种紧缩效应。因此A股整体表现非常不理想。从结构上看,A股中仅有煤炭和房地产行业表现较好。另外疫情相关的个股也有阶段性的表现,但持续性相对较弱。除此之外,绝大部分行业都陷入了深度的调整,尤其过去几年表现较好的高景气行业,调整的原因我们认为主要在于估值较高、交易过于拥挤,在新增资金不济的背景下,存在较大的止盈压力。一季度,我们的持仓主要还是以房地产、金融以及其它低估值优质龙头个股为主,其中地产行业表现较为理想,但家电、家居、建材等地产链个股表现较差,主要原因在于地产的政策可以改善地产的估值水平,却很难在短期内提振地产链条的景气度。另外,面对市场的剧烈波动,我们的产品也经历了较大的巨额赎回压力,对低仓位策略形成了较大的干扰,使得我们的整体收益打了一定的折扣。未来我们会更加专注于个股的选择与仓位的控制,使得我们的收益目标得到更好的保障。债券部分:2022年一季度国内政策延续了稳增长的基调,一月中国人民银行下调了贷款市场报价利率,以期进一步降低企业融资成本。经济数据喜忧参半,稳增长政策效果有所显现,制造业投资增速较快、基建投资发力,房地产投资增速较低,中长期贷款占比未见提升。资金面总体平稳,货币政策保持流动性的合理充裕,春节、季末时点资金成本抬升幅度可控。债券市场先扬后抑,年初收益率曲线快速下行,春节后涨幅回吐,俄乌战争爆发后收益率进入震荡区间,季末时点收益率出现回落,与年初收益率水平相当。本基金报告期内以持有短久期、高等级信用债为主要策略,阶段性参与利率债波段交易。报告期内,可转债随股票市场大幅下跌,本基金春节前降低了转债仓位,随着转债指数不断下跌,逐步增加了高等级转债的仓位。后市,预期市场仍将处于震荡行情中,操作以波段为主,等待配置时机。