2018年正值公募基金行业在中国发展20年，富安达基金作为后起之秀，经过7年脚踏实地的耕耘，投资业绩稳健，发展势头良好。2017年富安达基金以27.8%的权益类基金净值增长率从100余家公募基金公司的激烈角逐中脱颖而出，位列行业第6。节前，全球市场大起大落，一片哀号，许多投资者在毫无征兆的情况下损失惨重。在农历狗年伊始，富安达策略精选混合基金、富安达新动力混合基金、富安达消费主题混合基金的基金经理毛矛先生给大家说一说这扑朔迷离的2018年该如何看市，又该如何应对。

2018年市场仍以结构性行情为主，未来大市值公司表现或将出现分化

2017年以来市场出现了显著的结构性分化行情，其中大盘蓝筹、行业龙头、消费类的公司表现较好；我们认为这是多种因素共同作用的结果，其中有可持续的趋势，也有不可持续的因素。我们认为以整体大市值表现更好的风格是不可持续的，部分大市值的行业龙头估值已经比较贵，透支了未来数年的增长，未来大市值公司的表现大概率将出现分化；而以业绩、估值为基础的偏向价值发现的趋势是可持续的，这是以更长期的投资者结构以及宏观经济大环境的演化为基础的。因此，整体来看，2018年的A股大概率还是正收益的，整体的表现可能和2017年相近；当然，仍是以结构性机会为主。

本轮经济下行期较独特：产能库存压力较弱，或能保持平稳

从宏观经济的角度看，这轮经济周期和过去几轮有显著不同；历史上来看，我国的经济受到地产周期的影响很大，地产销售、利率是领先指标，地产销售下行同时利率上行意味着新一轮经济下行周期的开始。2017年以来，地产销售增速持续下行，今年有可能负增长，同时利率也持续上行，因此市场预期经济增速未来也会显著下滑。根据我们对宏观经济的认识，经济周期实际上就是产能周期和库存周期，历史上经济危机出现的主要原因大都是过剩产能叠加高库存、需求下降导致周期品价格快速下跌、同时带来需求预期减少的负反馈；这轮周期不同的是，中观来看，大多数周期行业看不到很多的新增产能、库存也不高，我们认为这是两个原因导致的；其一是政府的去产能和环保政策，很多行业新增产能受到严格限制；二是实体经济的参与者对经济增长的预期很低，大多数人都认为被房地产绑架的中国经济长期风险很大，所以没人愿意上产能加库存。这导致的一个结果就是，如果没有黑天鹅事件导致总需求突然大幅下滑，经济增长有可能在这轮下降周期中保持平稳，这和目前市场的一致预期有比较大的预期差。

利率对A股影响：好坏参半

回到证券市场上，2017年以来全部A股的总市值加权平均涨幅是5.8%，截至三季度净利润的同比增长幅度是18.3%，全年大概是15-17%，也就是说扣掉利润增长，市场整体估值下降了约10%，这是利率上升导致的，十年期国债收益率从年初3%升到了4%。看2018年，A股整体盈利增速会下降，2017年50%的盈利增长是周期类行业贡献的，在2017年相对高的基数下，2018年增速会显著下降，这是对市场不利的一面；有利的一面是，2018年利率上升的幅度会小于2017年，2017年十年期国债收益率上升了80多bp，这在历史上是很少见的；我们认为只要不出现恶性通胀，2018年利率上升的幅度不会太大。

市场机会：低估值行业是关键

我们认为目前市场上的机会主要有几类：首先，有一部分估值较低、增长较稳健的行业，公司可以提供稳定收益的机会，比如银行、消费类的一些公司，考虑分红以及自身的增长，在估值合理区间内长期持有可以获得不错的收益。其次，由于市场对经济的预期不高，导致部分周期股的估值较低，比如地产、煤炭、建材等行业中的一些公司，有比较高的收益风险比，即使经济真的很差，下跌空间也比较有限，但如果实际情况比预期的好，可以获得比较可观的收益。第三类是自下而上的一些机会，有部分中等市值的公司，100-300亿市值的，2017年受关注较少，考虑估值和增长已经有比较高的性价比。

总的来说，2018年A股仍以结构性机会为主，警惕高估值行业、布局低估值行业是投资策略的关键

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