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发表于 2022-09-05 20:00:08 股吧网页版 发布于 上海
万家瑞益灵活配置混合A2022年度中报-报告期内基金投资策略和运作分析
一季度的宏观经济基本面在国内各方面因素的制约下,持续下行。春节之前,房地产行业的下滑压制了经济增长的势头。在金稳委会议之后,各地限购限售政策陆续放开、信贷资源充裕、民营房地产企业的风险释放较为充分。部分地区和企业的销售开始有所回暖。
但是,在3月之后,上海等地的疫情爆发给经济带来了全新的压力。经济运作的主要矛盾从房地产行业的下滑转化为疫情防控带来的供应链中断。
对于货币政策而言,更加孱弱的基本面制约了无风险利率上行的空间。但是宽信用政策持续加码带来的利率看涨期权和中美利差倒挂带来的资本项掣肘,也制约了无风险利率进一步下行的空间。
二季度全国疫情都得以有效缓解。大型城市坚持开展的常态化核酸检验虽然增加了全社会的运行成本,但是有效遏止了疫情的二度爆发。受益于管控措施的放松以及复产复市的影响,所有行业的经济活动均有较为明显的恢复。尤其是汽车产业链为代表的制造业,在政策的持续呵护下,一举恢复至疫情前的水平。
房地产行业的需求端刺激政策持续出台,销售端开始出现边际好转。但是地产企业的现金流仍然承压。部分龙头民营企业配套信用衍生工具发行了信用债券,但是净融资额相对有限。企业基本面仍在缓慢的筑底过程中。
受到央行各种结构性金融政策的支持以及天量政府债券发行的配合,二季度社融增速整体企稳,宽信用的效果逐步落地实体。
美联储大幅加息落地之后,海外经济复苏的势头开始高位钝化,影响到全球定价的大宗商品价格,波动率明显增加。尤其是石油和有色的价格,在二季度出现了显著的回落,而中国内需为代表的黑色系大宗价格仍然坚挺。猪价开始从周期底部大幅拉升。
显示中国内需回升和美欧外需走平的新环境出现。
年初权益市场持续下跌。本基金在整个下跌的过程中,持续加仓。至一季末,已经将权益资产加仓至20%以上的较为乐观的水平。在维持原有的稳增长产业链持仓权重不变的情况下,本基金将其中的地产持仓分散到央企龙头、地方国企和活下来的民企上面。同时,本基金还增加了旅游、交运板块的持仓,交易防疫政策与国际接轨之后的后疫情生活。截至一季末,本基金持仓较为集中的行业是房地产、养殖、交运、建材、基础化工、食品饮料、石油炼化、银行、煤炭、公用事业。
当时本基金主要表达了对2022年经济生活恢复正常,房地产危机软着陆的愿景。但是回顾当时的这一操作,显然对于3月之后上海骤升的疫情和相应防控升级缺乏预判。导致3-4月的市场急跌中出现了较大回撤。
4月底之后,产品即主动加仓至最积极的持仓比例。通过高比例的权益和转债持仓,看好整个疫情后的生产复苏。在反弹早期,产品通过增持交运、光伏、风电和电动车,与原有的地产链、大金融、煤炭等构成的稳增长组合形成了较为均衡的搭配,在反弹初期获取了较为客观的收益。5月下旬之后,对原有部分持仓进行了获利了结,进一步增配食品饮料、旅游等进一步受益于疫情放松的标的。6月下旬开始,本基金判断大多数行业短期均有超涨迹象,需要整固后才会重新进入上涨通道,因此有效地降低了组合权益持仓。基本降至中性持仓水平,并对光伏、风电、电动车、基础化工品等短期反弹幅度最大的持仓行业进行了较大幅度的获利了结。
债券方面始终维持中短久期,票息策略。稳健运作。
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