我们观察到，10月制造业PMI为49.2，继8月、9月连续改善后，景气指标再度掉头向下。从几个主要分项看，订单、生产及从业人员读数均大幅回落，其中生产项PMI回落幅度明显大于季节性，新订单PMI则跌至近五年同期最低值。

短期来看，微观预期转弱趋势尚未扭转，经济仍然面临多重拖累因素，宏观政策易松难紧。

海外方面，美国10月ISM制造业PMI50.2，回落0.7个百分点，略好于预期；非制造业PMI54.4，回落2.3个百分点，低于预期。11月FOMC会议如期加息75BP，联邦基金利率上升至3.75-4.00%区间。鲍威尔暗示加息节奏或放缓，但利率高点将更高，且利率在高位停留的时间将更长。

目前来看，在经济反复承压的大环境下，复苏场景仍不稳固，地产行业所面临的信用收缩也未见好转，不过市场对此已有充分认识，政策稳增长的力度预计会保持并强化。