一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌2.54%,上证综指下跌0.06%,跑输大盘2.48pct,在申万28个子行业中排名第27。涨幅居前的是乳品(0.77%)、肉制品(0.70%)、调味发酵品(0.51%),跌幅居前的是白酒(-4.65%)、食品综合(-2.05%)、葡萄酒(-0.95%)。

个股方面,涨幅前三位为天山生物(33.13%)、恒顺醋业(5.17%)、百润股份(3.10%);跌幅前三位为贝因美(-15.37%)、今世缘(-7.24%)和山西汾酒(-7.18%)。

投资建议:本周食品饮料板块分化明显,一方面白酒大幅回调跌幅居前,一方面大众品稳步上涨。针对白酒,我们认为当前的回调主要是市场情绪的影响,由于7月以来消费税、8月以来禁酒令,以及9月以来茅台一批价的回落,市场开始对白酒未来基本面产生担心。

关于消费税,在行业景气向上周期中,龙头公司已经可以通过提价和费用的控制来消化影响;关于禁酒令,经过本轮行业调整后,白酒的需求结构已更加良性,三公消费明显下降,性价比提升后名优白酒的受众人群扩大,我们近期从渠道了解名酒旺季销售依然很好;关于茅台一批价的回落,茅台通过供给和预期的引导调节,使得批价回落,但批价的适度回落对公司和行业的中长期良性发展有利,挤出了泡沫。同时,也只有在一个合理的、不是太高的一批价的支撑下,明年才更具备提出厂价的基础!除了行业层面的原因外,市场风格的转换也是股价近期回调的重要原因,家电、家居、白酒都是上半年表现最好的消费龙头,近期都有不同程度回调。目前看名酒旺季销售情况比较乐观,特别是茅台放量,加之16Q3茅台、五粮液、老窖、汾酒基数都不高,因此我们认为17Q3高端及次高端名酒报表端将延续Q2高增长趋势。每一次非基本面的像样回调都是买点。

重点关注茅台云商,我们认为这对茅台和行业未来的发展都意义重大!云商战略的全面推进对茅台甚至整个行业意义重大,将极大强化茅台对终端的掌控,特别是对价格和消费者,未来茅台一可通过加大自营比例增厚利润,二可通过云商强化对价格的把控,三可通过大数据掌握消费者信息。而茅台的价格趋势又是整个白酒行业景气度的标杆。一个稳步上涨,长久上涨的价格将更有利于茅台和行业的长期良性发展!。

大众品龙头环比改善,验证我们“下半年必须消费品环比改善”结论的判断。

成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.42元/公斤,同比上升0.60%,环比上升0.30%。7月份奶粉进口平均价为2927.02美元/吨,同比上升24.98%,环比下降2.78%。 上周仔猪价格34.76元/公斤,同比下降24.63%,环比下降0.06%;生猪价格14.69元/公斤,同比下降20.98%,环比下降0.41%;猪肉价格24.72元/公斤,同比下降17.07%,环比上升0.53%。

板块估值水平:目前食品饮料板块2017年动态PE26.99x,溢价率63%,环比下降5.6%;白酒动态PE26.16x,溢价率58%,环比下降8.4%。

核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份;伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母。