大家知道，在A股的各行各业中，投资的效果是千差万别的，从长期来看，食品、医药、家电等这些行业的赚钱能力是相对比较多的。我们统计了一下从2007年1月4日到2020年5月22日的13年多里，沪深300累计涨了84.48%，300的全收益指数涨了131.48%，而申万食品涨了593.77%，申万医药涨了705.37%，申万家电涨了871.02%。

如果我们持有食品、医药、家电等指数基金，长期看跑赢沪深300的指数甚至全收益指数是没问题的。那如果是我们持有这三个行业的头部企业，也就是细分行业的最大市值的股票。结果会怎么样呢？

表格里的食品策略、医药策略、家电策略就是选取了市值最大的前20只股票平均持有，每半年轮动一次，剔除了一些亏损和ROE低的股票后的结果，从累计来看，基本和指数的收益率差异不大，但如果我们选用两个行业作为策略，比如在食品医药两个行业作为策略选取前20名，那么13年来年化收益率可以达到19.04%，高于食品的17.89%和医药的15.44%。每两个行业的搭配的结果都超过了其中单独的两个行业，而如果选用了食品、医药、家电三个行业的前20名，那么年化是19.30%，超过了3个独立的行业和2个行业的组合。这个结果说明了什么呢？

因为我们都是选取前20，那么如果一个行业，选取的是市值最大的这个行业的前20名，如果两个行业，那么有可能选取的是A行业的前10，B行业的前10，而三个行业，可能分别选取了A行业的前7，B行业的前7，C行业的前6。3个行业组合结果超过2个行业组合结果和每个行业，说明了行业的头部效应特别明显。　

我们再来对比一下最恶劣的年份的单独策略和3个行业的组合策略，2011年，食品策略跌了5.51%，医药策略跌了25.73%，家电策略跌了32.75%，3个行业的组合策略跌了22.38%，，大于食品小于医药家电。2018年食品策略跌了14.54%，医药策略跌了15.00%，家电策略跌了33.60%，但3个行业的组合策略跌了14.95%，基本上和跌的最少的食品持平。即使这样，用年来做单位，在熊市的年份3行业组合策略的跌幅依然还是很大的。

如果我们用5年来做单位，看看对应的年化收益率，我们可以看到，沪深300指数在2008-2012年这5年亏损时最大的，指数的年化收益率是负的13.92%，即使是全收益指数，也亏了12.82%，这仅仅是年化，如果算累计，几乎腰斩，也就是说如果你从2008年开始即使是投资了沪深300全收益指数，坚持了5年到2012年年底，你的资产依然是亏损了一半。这个结果我相信大部分人都坚持不下来的。如果你持有的是申万食品、申万医药、申万家电，那么加上分红，基本上能保证不亏，如果你是用了3行业的策略，那么在最恶劣的情况下坚持五年，依然能取得年化5.64%的收益率，况且你持有股票后还有打新的收益来增厚你的实际收益。　

当然目前食品、医药的估值已经接近5年百分位的最高值，而家电又受疫情的影响表现欠佳。再加上无脑选了这三个行业的大市值，里面有很多股票是值得商榷的。但不管如何，这个结果还是对我们自顶而下的选股是有借鉴意义的。