“金融供给侧慢牛”预期差在哪？实体到金融：先破后立，一脉相承
与“实体供给侧慢牛”一样，“金融供给侧慢牛”存在三点显著预期差：看重基本面变化而忽视贴现率驱动更强，认为是“大水牛”而忽视了风险偏好的影响更大，对金融供给侧改革的战略定位及持续性认识不足。
“实体供给侧改革”“先破”通过(实体 金融)“去杠杆”，调节基建、地产等传统周期行业信用的供需总量，“后立”实现重大转折——从“去杠杆”转向“稳杠杆”，从“信用二元分化，民企融资难”转变为“民企纾困”，“金融供给侧改革”落地，旨在搭建高质量新经济的“宽信用”供需机制。
实体供给侧慢牛1.0:盈利牵牛，周期消费以龙为首
16-17年“实体供给侧慢牛”对A股DDM三因素的影响路径分为两个阶段，第一阶段是16Q1-Q3市场逐步认知与接受、改革预期升温带来的短暂风险偏好提升；第二阶段更持久，16Q4-17Q4驱动来自于由周期性行业产能利用效率提升带来的盈利改善，即“盈利牵牛”。“去产能”使周期股受益，“去库存”使消费股受益，而行业集中度提升与金融去杠杆均对龙头公司更加友好，A股风格显著由大盘主导。
金融供给侧慢牛2.0:分母驱动，科技牛、小盘胜
19年A股“金融供给侧慢牛”亦已开启，核心驱动力来自于DDM模型的分母端——有效扩大新经济和民企融资将使融资利率结构性下降；健全制度改革与修正资源错配使资本市场定位提升，将抬升股市的风险偏好。
“金融供给侧慢牛”的受益行业将沿着新经济信用扩张的供需两端展开：需求端来看，15年以来科技成长股的盈利周期、并购周期、科创周期首次迎来难得“三周期共振”，将成为领军力量；从供给端来看，券商作为资本市场重要参与方，业绩与估值的负向压制缓和、战略地位显著提升。
看好小盘股风格。首先，资源优化扶持对于小盘股(民企)更倾斜；其次观察市场特征，短期来看牛熊转换期往往小盘股胜出大盘，长期来看00年以来每一轮牛市风格较上一轮多有“反转”，16-17年牛市是大盘股风格，本轮将反转至小盘股；此外，监管周期回暖对小盘股形成正面推动。
(广发策略)