经过三季度的市场调整，白酒板块估值快速回落，目前已处于历史估值中枢下方。

从短期看，受经济增长放缓预期、消费数据疲软、机构仓位博弈等多重因素影响，消费板块估值仍受到一定压制，行业整体估值仍处于消化的过程；

中期来看，从PEG 等指标看，部分白酒白马公司经过估值消化已重新回落至价值投资区间，待消费数据转暖后，可迎来估值提振；

长期来看，业绩的稳健增长依然是配置白酒板块的主要因素，随着大众消费占比提升及行业格局的逐步成熟，白酒行业周期性相对弱化，行业成长更为平稳，我们看好具备品牌壁垒、良好的激励体制、前瞻战略与执行力的优质白酒企业持续业绩成长。

伊利股份中报销售费用率大幅提升，导致业绩低于预期，本周股价出现较大跌幅。但从收入端来看，上半年收入同比增长19%，其中液奶、奶粉、冷饮业务收入分别同比增长20%、27%、15%，维持较高增速，市占率继续提升。由于广告营销费的大幅增长（+39%）及其他费用增长，导致业绩增速放缓。费用率提升有新品宣传、季度波动等影响，预计2018 下半年费用边际改善。股价调整有望提供优质白马的价值买点。

调味品板块年初至今涨幅为11.4%，是食品饮料细分板块唯一正收益行业。海天味业为调味品板块提供了估值的锚，而在二线品牌中，国企改革预期则带来优质品牌公司的估值提升。本周中炬高新公告，前海人寿将其持有的公司24.92%股份转让给中山润田，中山润田不受保险资本监管政策限制，机制更为灵活，是国企改革的重要进展。我们持续看好国企改革带来的调味品二线品牌的蜕变与成长。

市场综述

本周市场依旧弱势震荡，上证综指下跌0.8%，创业板指下跌0.7%，川财消费零售指数下跌1.5%。食品饮料板块下跌2.4%，跌幅居前。其中受伊利股份中报业绩低于预期影响，乳品细分板块下跌6.3%。个股方面，涨幅居前多为小市值超跌反弹个股，桃李面包、水井坊、伊利股份等跌幅居前。

行业动态：

一线品牌强势领跑，区域酒企出现分化；今年以来食用油价格稳中略降，后期将保持稳定；贵州白酒产业1 至7 月完成产值560亿元，同比增长14.8%；咖啡市场巨头征战激烈；上半年资本增持白酒：谷底运筹帷幄正是时候。

近期中秋国庆即将到来，食品板块预期小复苏，短线一波天弘中证食品饮料保持客观态度。