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最近美股市场的四次熔断，让我想起了一位传奇人物——Mirchael Burry，他就是电影《大空头》里率先看空次贷市场，最后逆袭爆赚的基金经理原型。

惊世预言：下一个药丸的就是ETF！

为啥想起他？不是因为这次下跌他又逆袭，而是他在去年9月发出的惊世预言：下一个药丸的就是ETF，当然，他主要说的是美股市场。　　

ETF基金可能有朋友不知道。

简单来说，ETF里面打包了一篮子股票，ta既可以像上市公司股票一样在交易所买卖，也保留了一般开放式基金的申购赎回通道——只是它的申赎门槛通常会非常高。关于ETF的运作机制，E哥先按下不表，以后再单开贴讲述。这里，你只需要知道ETF在2008年金融危机后逐渐成为全球很多重要资本市场非常火热、大众的投资工具。

这次美股暴跌，ETF崩了吗？

那为什么说下一个药丸的是ETF？Burry给出的一个重要理由是，市场处于长期牛市中，一切都没问题。但如果牛熊转换，投资者抛售ETF，引发ETF份额赎回，可能导致其所跟踪一篮子股票里面流动性较低者出现问题，反过来加剧市场崩盘的程度。

众所周知，就在不久前，标普500指数只用了23个交易日便跌去了三分之一，其间更是夹杂着史无前例的四次熔断。无论怎么看，也可以说得上是一次崩盘了。

那么，Burry预言的ETF加速器效应出现了吗？

并没有。

下表显示了在风暴烈度最高的3月中旬时，美国ETF市场资金净流入情况（单位：亿美元）。可以看到，整体上今年以来美国ETF呈现资金净流入状态，在美股多次熔断的一周中，ETF亦呈现资金净流入，在近期的第三次熔断的当天（3月16日），ETF市场也呈现资金净流入。

数据来源：光大证券

分类型看，截至3.16的近三周中，美国股票型ETF实际有100亿美元以上的净流入。

2.24-3.16美国不同类型ETF的资金流入情况

（单位：亿美元）

数据来源：光大证券，2.24-3.16

换言之，ETF份额在市场暴跌时并没有成为加速器，它的份额净增长，还给市场提供了增量流动性。

以下是美国最长寿、规模最大的股票ETF——SPY（跟踪标普500指数）在半年时间中的份额（百万份）变化情况。

数据来源：光大证券，2019.9.17—2020.3.16

自美股近期第一次发生熔断的3月9日以来，资金持续净流入SPY。投资者通过ETF进行抄底操作，为流动性吃紧的市场注入了资金。

A股这次下跌，ETF表现如何？

类似的情况在A股市场也存在。以下是以春节后第一个交易日为基期，国内市场股票型和商品型ETF份额的变化情况，并叠加对比了中美两国股市表现，用于对比。

数据来源：Wind，2020.2.3—2020.3.25

春节后中美两国股市均出现下跌，商品市场也跌去不少，国内的股票型ETF和商品ETF总体均呈现净申购态势。投资者并没有因为疫情爆发、美股连续熔断造成的市场恐慌而净赎回ETF资产，反而是增加了对ETF指数产品的配置力度。

再来看看A股市场历史最长的ETF产品——华夏上证50ETF的份额变动情况，基期选在2006年1月4日。

数据来源：Wind，2006.1.4—2020.3.25

可以发现，从2008年到2014年底，上证50指数经历了一段较长的下跌行情，但这段时间里50ETF的份额始终震荡向上。在2008、2015、2018年几次大级别下跌过程中，份额还出现了大幅增长。近期美股第一次熔断后，50ETF份额增长了14.97%。

预言并没有应验，原因可能是…

随着市场的向下调整和风险偏好的降低，ETF份额却在向上增长，E哥推测，原因可能在于：

1、有些持有个股的投资者在不确定性上升的市场环境下，又不想放弃对权益资产的配置，就选择了从个股资产转换成持有一篮子股票的ETF，以平滑波动。

2、有投资者对于中长期保持乐观，借市场向下调整的时机，借道ETF把握投资机会。

从投资者的投资选择可以看出，ETF的确是一种用于把握投资机会的不错的基础投资工具。当然，对Burry预言的那种情况，还是应该保持一份警惕，投资者也应该感谢这样的牛人发出warning。“生于忧患，死于安乐”，这句话对于投资是非常适用的。