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发表于 2020-04-01 16:59:13 股吧网页版
这次美股暴跌的锅,ETF不背

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最近美股市场的四次熔断,让我想起了一位传奇人物——Mirchael Burry,他就是电影《大空头》里率先看空次贷市场,最后逆袭爆赚的基金经理原型。


惊世预言:下一个药丸的就是ETF!


为啥想起他?不是因为这次下跌他又逆袭,而是他在去年9月发出的惊世预言:下一个药丸的就是ETF,当然,他主要说的是美股市场。  


ETF基金可能有朋友不知道。

简单来说,ETF里面打包了一篮子股票,ta既可以像上市公司股票一样在交易所买卖,也保留了一般开放式基金的申购赎回通道——只是它的申赎门槛通常会非常高。关于ETF的运作机制,E哥先按下不表,以后再单开贴讲述。这里,你只需要知道ETF在2008年金融危机后逐渐成为全球很多重要资本市场非常火热、大众的投资工具。

这次美股暴跌,ETF崩了吗?


那为什么说下一个药丸的是ETF?Burry给出的一个重要理由是,市场处于长期牛市中,一切都没问题。但如果牛熊转换,投资者抛售ETF,引发ETF份额赎回,可能导致其所跟踪一篮子股票里面流动性较低者出现问题,反过来加剧市场崩盘的程度。

众所周知,就在不久前,标普500指数只用了23个交易日便跌去了三分之一,其间更是夹杂着史无前例的四次熔断。无论怎么看,也可以说得上是一次崩盘了。


那么,Burry预言的ETF加速器效应出现了吗?

并没有。

下表显示了在风暴烈度最高的3月中旬时,美国ETF市场资金净流入情况(单位:亿美元)。可以看到,整体上今年以来美国ETF呈现资金净流入状态,在美股多次熔断的一周中,ETF亦呈现资金净流入,在近期的第三次熔断的当天(3月16日),ETF市场也呈现资金净流入。

数据来源:光大证券


分类型看,截至3.16的近三周中,美国股票型ETF实际有100亿美元以上的净流入。

2.24-3.16美国不同类型ETF的资金流入情况

(单位:亿美元)

数据来源:光大证券,2.24-3.16


换言之,ETF份额在市场暴跌时并没有成为加速器,它的份额净增长,还给市场提供了增量流动性。

以下是美国最长寿、规模最大的股票ETF——SPY(跟踪标普500指数)在半年时间中的份额(百万份)变化情况。

数据来源:光大证券,2019.9.17—2020.3.16


自美股近期第一次发生熔断的3月9日以来,资金持续净流入SPY。投资者通过ETF进行抄底操作,为流动性吃紧的市场注入了资金。

A股这次下跌,ETF表现如何?


类似的情况在A股市场也存在。以下是以春节后第一个交易日为基期,国内市场股票型和商品型ETF份额的变化情况,并叠加对比了中美两国股市表现,用于对比。

数据来源:Wind,2020.2.3—2020.3.25


春节后中美两国股市均出现下跌,商品市场也跌去不少,国内的股票型ETF和商品ETF总体均呈现净申购态势。投资者并没有因为疫情爆发、美股连续熔断造成的市场恐慌而净赎回ETF资产,反而是增加了对ETF指数产品的配置力度。

再来看看A股市场历史最长的ETF产品——华夏上证50ETF的份额变动情况,基期选在2006年1月4日。

数据来源:Wind,2006.1.4—2020.3.25


可以发现,从2008年到2014年底,上证50指数经历了一段较长的下跌行情,但这段时间里50ETF的份额始终震荡向上。在2008、2015、2018年几次大级别下跌过程中,份额还出现了大幅增长。近期美股第一次熔断后,50ETF份额增长了14.97%。

预言并没有应验,原因可能是…


随着市场的向下调整和风险偏好的降低,ETF份额却在向上增长,E哥推测,原因可能在于:


1、有些持有个股的投资者在不确定性上升的市场环境下,又不想放弃对权益资产的配置,就选择了从个股资产转换成持有一篮子股票的ETF,以平滑波动。


2、有投资者对于中长期保持乐观,借市场向下调整的时机,借道ETF把握投资机会。

从投资者的投资选择可以看出,ETF的确是一种用于把握投资机会的不错的基础投资工具。当然,对Burry预言的那种情况,还是应该保持一份警惕,投资者也应该感谢这样的牛人发出warning。“生于忧患,死于安乐”,这句话对于投资是非常适用的。

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