来源：蓝经财经观察

2月24日、25日，全球股市连续两天遭遇暴跌。

24日，美股三大股指跌幅普遍在3%以上，欧洲股市也遭遇重挫，主要股指跌幅均超过了3%，特别是受“黑天鹅”影响较大的意大利市场跌幅更是超过了5%。

25日，美股三大指数续继续大幅收跌，道琼斯工业指数在两个交易日内大跌约1900点；标普500指数两个交易日连跌6.3%，为2015年8月以来最大跌幅，四天市值蒸发2.138万亿美元；欧洲主要股指跌幅也近2%。

在全球股市暴跌的影响下，A股连续两天低开，但跌幅相比外围股市明显收窄。所以，导致全球股市大跌的主要原因是什么？A股能够独善其身吗？科技股的牛市行情会受到影响吗？

全球股市受避险情绪影响

全球股市为何会遭遇大跌？主要原因还是在于避险情绪的陡然升温。与股市大跌相反的是，全球避险资产继续受到追捧，10年美债降至1.37%逼近历史新低且与3个月美债的倒挂进一步加深，黄金继续上涨但盘中一度冲高后有所回落。（数据来源：wind；截止日期：2020年2月24日）

而海外市场避险情绪的卷土重来，主要受到两方面因素的影响：

1）部分海外地区传播速度的突然加速，如韩国、意大利和伊朗等地，特别是全球性的非关联性的病例增长，增加防疫工作的难度，其中韩国已经成为中国以外确诊人数最多的地区。

2）有更多数据和迹象显示，这次“黑天鹅”对全球经济基本面的影响开始逐步显现。包括韩国的出口数据、主要发达国家的2月PMI初值（特别是美国）、以及主要市场对于一季度和2020年的盈利预测都开始出现下调。市场人士担心，这些因素可能会让投资者重新审视和评估当前的影响，进而担心原本已经得到有一定缓和迹象的“黑天鹅”事件，可能比原先预想影响更大、持续更久。

具体到A股市场，外部走势对A股的影响主要有三点：

一是人民币兑美元汇率，目前离岸人民币波动不大，因此这点对大盘影响不大；二是A50期货和港股的走势，A50期货与港股都在下跌，A股有一定的补跌需求；三是沪深港通北向资金流向，本周沪港深通北向资金连续两天净流出超过130亿元，大资金较为谨慎，也影响了市场的做多热情。（数据来源：wind；截止日期：2020年2月25日）

总体来看，A股今日盘中剧烈波动是受到了全球股市“黑色星期一”大跌的影响。但由于A股市场受到“黑天鹅”影响已有一段时间，因此整体跌幅比外围股市要小。

A股的长期格局未变

在全球股市重挫的冲击下，A股能够独善其身吗？

从长期来看，A股此轮牛市的格局未变。

此次“黑天鹅”主要影响的是一季度基本面，但对全年基本面大格局影响较小。历史上2、3月利润占全年比重均值为4.9%、7.1%，随着后续对冲政策发力，预计后面几个季度企业净利润同比增速明显回升，全年业绩回升格局不变。

从短期来看，流动性是影响当前市场的重要因素。

海通证券研究认为，2月4日以来的市场快速上涨有点类似2008年11月，全球金融危机爆发导致上证综指急跌到1664点，11月初4万亿刺激计划出台、央行大幅降息降准，虽然当时经济数据依旧很差，但是刺激政策有助修复市场信心，流动性充裕推动市场快速上涨。

简单来说就是，短期内，“黑天鹅”可能仍将是市场的关注焦点和。不过中期而言，数次历史经验告诉我们，“黑天鹅”本身并不是改变市场趋势的决定性因素。

科技股牛市行情或将继续

具体到投资策略方面，以电子、计算机为代表的科技股牛市从2019年开始闪耀。未来A股的科技股牛市行情会受到影响吗？答案或许是否定的。

1、科技板块在国产替代以及 5G 商用等因素的驱动下业绩持续恢复，景气度呈回升态势。

2、从政策层面上看，逆周期调节力度的增强以及管理层通过一系列政策助力科技产业发展的背景下，科技成长仍是市场阶段性关注重点。

3、此次事件给市场带来的仅为短期冲击，并未改变股市原有格局。与餐饮旅游、交通运输、商贸零售等领域承受的行业冲击相比，此次事件对科技行业的扰动较小，今年以来科技仍是表现最为强劲的板块之一。虽然在当前影响下科技行业也受到一定程度的影响，但并不改变国产替代以及5G周期引领下的科技行业中长期景气向好的局势，科技领域仍是市场阶段性关注重点。

4、随着科技股行情的逐步转暖，公募基金也逐渐向相关领域腾挪，持仓比重持续回升。据国金证券统计，截止到2月24日，测算TMT比例合计持仓占比为24%，创下最近三年的最高水平，但同时和历史 2015 年前后相比仍具备较大增配空间。（数据来源：国金证券《科技周期顺风至，破土凌云节节高》）

不得不提的是，电子和计算机也是科技主题中表现最好的两个行业。自2019年1月1日到2020年2月24日，电子、计算机指数累计涨幅分别达到了138.60%、94.97%，在28个申万一级行业中排名前两位，而同期沪深300涨幅不过37.27%。（数据来源：wind；截止日期：2020年2月24日）

在此背景下，科技主题基金仍是当前市场上的价值投资品种，值得投资者持续关注。众所周知，指数基金具有仓位高、费率低、持仓透明、投资门槛低等优点，是捕捉市场行情的理想工具。虽然市场上的科技主题基金不在少数，但跟踪科技行业的指数基金仍是凤毛麟角，天弘基金旗下的“科技双雄”是其中为数不多的两只产品。

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风险提示：历史收益不代表未来业绩表现，指数基金存在跟踪误差。定投不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。文中观点仅供参考，不构成投资建议。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。